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周大福（01929.HK）经营情况与财务分析总结

核心内容

周大福（01929.HK）在FY2026Q3（2025年10月-2026年1月）实现了零售值的快速增长，集团零售值同比增长 +17.8%，其中中国内地、中国香港、中国澳门及其他市场分别增长 +16.9% / +10.1% / +31.3%。公司通过产品优化、渠道调整以及电商增长，推动了整体业绩的改善。

主要观点

1. 中国内地市场表现

• 线下业务优化：Q3内地净关店230家（新开34家、关闭264家），至5433家门店。关闭低效门店提升了周边门店引流效果，同时新店表现优异。
• 同店销售增长：直营同店销售同比增长 +21.4%，加盟同店销售同比增长 +26.3%，增速较Q2进一步加快。
• 金价上涨带动销售：Q3内地计价黄金首饰的平均售价由7300港元升至11000港元（+51%），定价首饰平均售价由5200港元升至9500港元（+83%）。金价上涨直接提升了黄金产品的终端售价，预计对销售有持续推动作用。
• 产品结构优化：公司推出“周大福传福”等新品，优化产品设计和品牌力，推动定价首饰零售值同比增长 +59.6%，占比提升至 40.1%（Q3 FY2025为 29.4%）。

2. 电商业务增长

• 电商业务零售值同比增长 +25.3%，占内地零售值 7.4%、销量 17.0%。
• “双十一”购物节表现强劲，同时IP合作提升了线上销售吸引力。

3. 中国港澳及其他市场

• 中国港澳地区整体零售值增长 +22.9%，其中中国澳门地区同店销售增长 +31.3%，表现尤为突出。
• 公司正在推进全球扩张战略，优化成熟市场渠道，探索新兴市场机会。

关键信息

营收与利润预测

• 公司预计FY2026营收增长 +3.8% 至 930.27亿港元，归母净利润增长 +28.1% 至 75.75亿港元。
• 预计FY2026-FY2028归母净利润分别为 75.75亿港元 / 85.59亿港元 / 96.46亿港元，对应PE分别为 18倍 / 15.8倍 / 14.0倍。
• 公司作为行业龙头，具备较强的盈利能力和增长潜力，因此维持“买入”评级。

财务指标概览

财务比率分析

营运与财务状况

• 资产与负债：资产总计从 88,819百万港元（2024A）增长至 90,151百万港元（2028E），负债合计从 62,073百万港元（2024A）增至 57,281百万港元（2028E）。
• 资产负债率：从 33.5%（2024A）上升至 65.8%（2026E），但后续有所下降。
• 净负债比率：从 203.3%（2024A）下降至 100.3%（2028E）。
• 流动比率：从 1.4（2024A）上升至 1.6（2026E）。
• 速动比率：从 0.3（2024A）上升至 0.7（2028E）。

风险提示

• 金价波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 汇率波动风险

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计公司未来三年（FY2026-FY2028）归母净利润稳步增长，分别达到 75.75亿港元 / 85.59亿港元 / 96.46亿港元
• 公司具备较强的品牌力与渠道运营能力，未来增长潜力值得期待

股票信息

• 行业：饰品
• 收盘价（2026年1月21日）：13.71港元
• 总市值：135,254.19百万港元
• 总股本：9,865.37百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：12.72百万股

股价走势

• 附有股价走势图（见图片）

分析师信息

• 分析师：杨莹、王佳伟、李宏科
• 执业证书编号：S0680520070003、S0680524060004、S0680525090002
• 邮箱：yangying1@gszq.com、wangjiawei@gszq.com、lihongke@gszq.com

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