20181128-渤海证券-利率债周报_农产品价格保持弱势_原油价格跌跌不休_14页_2mb

农产品价格保持弱势，原油价格跌跌不休 —— 利率债周报总结

核心内容概览

本报告分析了2018年11月28日当周中国利率债市场、外汇市场及实体经济的表现，并结合宏观经济与市场情绪对后续走势进行判断。

主要观点

• 利率债市场：整体融资规模有所回升，但净融资量减少，市场情绪对债市有一定影响。
• 收益率分化：国债收益率普遍上行，国开债收益率亦有上升，但部分期限利差有所收窄。
• 资金利率：央行暂停逆回购操作，市场利率呈现分化趋势，R007与DR007利差走扩。
• 实体经济：发电耗煤增加，但高炉开工率小幅回落，显示工业活动趋于平稳。
• 通货膨胀：农产品价格基本持平，钢材价格明显下跌，原油价格持续下滑。
• 外汇市场：美元指数下行，美元兑人民币中间价调升，人民币汇率有所走弱。

关键信息

一级市场：发行量回升，净融资减少

• 总发行量：上周共发行利率债23只，融资总量为1717.03亿元。
• 净融资：净融资841.63亿元，较前周减少144.21亿元。
• 国债发行：发行3只，融资626.5亿元，净融资526.2亿元，较前周减少144亿元。
• 政策性金融债：发行13只，融资921.02亿元，净融资412.62亿元，较前周减少67.38亿元。
• 地方政府债：发行7只，融资169.51亿元，净融资-97.18亿元，较前周增加67.18亿元。

二级市场：现券成交量再攀升，收益率有所分化

• 国债收益率：1年期下行0.85BP，3年期上行0.21BP，5年期上行2.35BP，7年期上行2.78BP，10年期上行3.79BP。
• 国开债收益率：各期限普遍上行，10年期国开债收益率报3.91%，较前周上行3.2BP。
• 利差变化：5年期国开债与国债利差扩大2.48BP，10年期利差收窄0.59BP。
• 国债期货：10年期和5年期国债期货活跃合约分别收报96.47和98.65，较前周分别下跌0.33%和0.19%。
• 现券交易量：上周利率债现券交易规模24802.98亿元，较前周减少1735.4亿元。

资金利率：逆回购操作暂停，市场利率分化

• Shibor利率：隔夜报2.498%，7天报2.644%，3个月报3.085%，较前周变动-5.3BP、0.1BP和5BP。
• 质押式回购利率：R007与DR007利差扩大至16.43BP，较前周走扩11.11BP。
• 同业存单发行利率：1个月、3个月和6个月发行利率分别上涨8.78BP、9.30BP和5.08BP。
• 票据利率：直贴与转贴利率保持稳定，未出现明显波动。

实体经济：发电耗煤持续提高，高炉开工小幅回落

• 发电耗煤：6大发电集团日均耗煤54.14万吨，较前周增加1.24万吨，同比降低17.19%。
• 高炉开工率：全国高炉开工率67.54%，较前周回落0.28个百分点。
• 房地产市场：30大中城市商品房成交面积小幅回升，土地成交面积同比大幅下降。

通货膨胀：钢材价格明显下降，原油价格持续下跌

• 农产品价格：基本持平，主要农产品价格略有下跌。
• 钢材价格：Myspic综合钢价指数下跌6.66%，螺纹钢指数下跌8.36%。
• 水泥价格：全国水泥价格指数上涨1.16%。
• 原油价格：布伦特原油结算价报60.48美元/桶，WTI原油结算价报51.63美元/桶，较前周分别下跌6.31美元和5.13美元。

外汇市场：美元指数下行，美元兑人民币中间价调升

• 美元兑人民币：即期汇率报6.9351，较前周下行78BP；中间价报6.9453，较前周上行208BP。
• 美元指数：报97.0837，较前周上涨0.91%。

风险提示

• 经济韧性：若经济表现超预期，可能影响债市走势。
• 资金面：若资金面出现超预期宽松或收紧，可能对收益率产生影响。

图表说明

• 图1至图30展示了各期限国债收益率走势、利差变化、资金利率、实体行业数据及外汇市场情况，为分析提供了直观数据支持。

投资要点总结

• 利率债市场：融资规模回升，但净融资减少，市场情绪影响显著。
• 收益率走势：国债收益率整体上行，国开债收益率曲线走平。
• 资金利率：市场利率分化，R007与DR007利差走扩。
• 实体经济：发电活动增强，但工业生产略有放缓。
• 通胀数据：农产品价格平稳，钢材与原油价格下跌。
• 外汇市场：美元指数下行，人民币汇率承压。

机构信息

• 分析师：冯振
• 联系方式：022-28451605, fengzhen@bhzq.com
• 研究所：渤海证券股份有限公司
• 地址：天津/北京
• 电话：022-28451888 / (010) 68104192
• 网址：www.eww.com.cn