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原油价格较年初跌幅近30% —— 利率债周报总结

核心内容概述

本报告回顾了2018年12月18日至12月24日期间中国及海外利率债市场、资金利率、实体经济数据、通货膨胀情况以及外汇市场的表现，重点分析了原油价格大幅下跌对市场的影响，并对债市未来走势进行了展望。

主要观点

1. 利率债市场表现

• 一级市场：地方政府债在时隔两周后恢复发行，上周利率债融资总量达1754.88亿元，净融资1526.18亿元，较前周增加479.88亿元。
• 二级市场：国债收益率走势分化，1年期国债收益率大幅上行23.34BP至2.70%，而10年期国债收益率小幅下行2.3BP至3.35%。国开债收益率整体下行，10年期国开债收益率报3.76%，较前周下行7.22BP。
• 国债与国开债利差：5年期国债与国开债利差由65.68BP降至58.58BP，下行7.10BP；10年期国债与国开债利差由45.59BP降至40.67BP，下行4.92BP。
• 国债期货：10年期和5年期国债期货活跃合约价格分别回升0.56%和0.32%。

2. 资金利率情况

• 央行操作：央行通过逆回购操作净投放3000亿元，其中7天期逆回购投放3300亿元，14天期投放1300亿元。12月19日创设TMLF，操作利率为3.15%，比MLF利率优惠15个基点。
• Shibor走势：隔夜、7天和3个月Shibor分别下行30.9BP、3.8BP和上行6.6BP。
• 回购利率：14天期银行间质押式回购利率明显上行，R007与DR007利差走扩19.52BP至38.08BP。
• 同业存单：1个月、3个月和6个月同业存单发行利率分别上行27.97BP、19.17BP和8.51BP。

3. 实体经济数据

• 发电耗煤：6大发电集团日均耗煤73.25万吨，环比减少0.71万吨，同比下降2.89%。
• 高炉开工率：全国高炉开工率65.06%，环比下降0.69个百分点。
• 房地产市场：30大中城市商品房成交面积回升17.25%，而100大中城市土地成交面积和宗数均有所下降。
• 原材料价格：原材料物资价格指数维持跌势，多数品种价格下跌，RJ/CRB商品价格指数下跌5.30%。

4. 通货膨胀情况

• 农产品价格：农产品价格指数上行，但主要农产品价格涨跌不一。
• 原油价格：布伦特原油期货结算价报50.47美元/桶，较前周下跌9.14美元/桶，较年初下跌24.2%；WTI原油期货结算价报42.53美元/桶，较前周下跌7.35美元/桶，较年初下跌29.6%。

5. 外汇市场

• 美元指数：美元指数下行，12月24日报96.5814，较前周下跌0.57%。
• 人民币汇率：美元兑人民币即期汇率报6.8965，较前周下行39BP；中间价报6.9006，较前周上行98BP。

关键信息汇总

一级市场

• 上周共发行利率债19只，融资总量1754.88亿元，净融资1526.18亿元。
• 国债发行3只，融资1070.9亿元，净融资1070.9亿元。
• 地方政府债恢复发行，净融资增加510.48亿元。

二级市场

• 国债收益率走势分化，1年期大幅上行，10年期小幅下行。
• 国开债收益率整体下行，10年期国开债收益率报3.76%，较前周下行7.22BP。
• 国债与国开债利差普遍收窄。
• 国债期货价格回升，成交量有所波动。

资金利率

• 央行净投放3000亿元，TMLF创设提供长期稳定资金。
• Shibor隔夜、7天下行，3个月上行。
• 回购利率涨跌不一，14天期明显上行。
• 同业存单发行利率上行，净融资为负。

实体经济

• 发电耗煤与高炉开工率略有回落。
• 房地产市场部分回暖，但土地成交面积和宗数下降。
• 原材料价格指数持续下跌，原油价格快速下探。

通货膨胀

• 农产品价格指数上行，但涨跌不一。
• 原油价格大幅下跌，影响市场情绪。

外汇市场

• 美元指数下行，人民币相对美元基本稳定。

风险提示

• 经济韧性超预期：若经济表现优于预期，可能对债市形成压力。
• 资金面超预期宽松或收紧：资金面变化可能影响债券收益率走势。

投资要点总结

• 利率债市场融资规模扩大，地方政府债恢复发行。
• 国债收益率分化，1年期上行明显，10年期下行。
• TMLF创设，提供长期资金支持，影响资金利率。
• 原油价格大幅下跌，对市场情绪和通胀预期产生影响。
• 外汇市场相对稳定，人民币汇率波动较小。

图表目录

• 图1：各期限国债收益率走势
• 图2：各期限国开债收益率走势
• 图3：国债关键期限利差及变动情况
• 图4：国开债与国债利差走势
• 图5：央行公开市场逆回购操作
• 图6：货币政策工具中标利率
• 图7：Shibor走势
• 图8：银行间质押式回购加权利率
• 图9：存款类机构质押式回购加权利率
• 图10：R007与DR007利差
• 图11：同业存单发行利率
• 图12：同业存单发行与融资规模
• 图13：6个月票据直贴利率
• 图14：6个月票据转贴利率
• 图15：6大发电集团日均耗煤
• 图16：全国高炉开工率
• 图17：30大中城市商品房成交面积
• 图18：100大中城市成交土地情况
• 图19：农产品批发价格200指数
• 图20：主要农产品平均批发价
• 图21：RJ/CRB商品价格指数
• 图22：南华工业品指数
• 图23：Myspic钢价指数
• 图24：全国水泥价格指数
• 图25：原油期货结算价
• 图26：环渤海动力煤价格
• 图27：美元兑人民币汇率
• 图28：美元指数走势
• 图29：主要经济体国债收益率
• 图30：中美10年期国债利差