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和达科技总结报告

核心内容

和达科技是一家深耕水务行业二十余年的信息化智能化服务提供商，专注于供水、排水、水利、农饮水等环节的综合解决方案。公司以物联网、大数据、边缘计算等技术为核心，构建了多层次的智慧水务平台，为水务企业提供降本增效的信息化服务。

主要观点

• 和达科技在水务信息化领域具有丰富的经验和技术积累，拥有广泛的客户基础。
• 短期内，水务企业市场化改革加速，政策推动水价调整，漏损率纳入成本管理，显著提升了信息化建设需求。
• 中长期来看，国家“十四五”节水型社会建设规划的出台，为智慧水务全产业链带来巨大的市场机遇，预计未来智慧水务市场空间将达近千亿。

关键信息

短期驱动因素

1. 需求端：水务集团化运营推动降本增效需求爆发，新成立水务集团数量剧增，促使企业寻求信息化解决方案。
2. 政策端：2021年出台的《城市供水价格管理办法》和《城市供水定价成本监审办法》强化了漏损率对水价的影响，提升了水务企业对信息化系统的重视。
3. 供给端：和达科技在管网监测领域具有领先的技术和成功案例，如绍兴水务漏损率从20%以上降至3.7%，具备技术复制能力。

中长期趋势

1. 节水型社会建设：政策推动下，智慧水务涵盖供水、排水、污水处理等环节，预计市场空间达近千亿。
2. 市场潜力：通过绍兴案例推算，全国智慧水务市场空间为599亿元，加上其他环节，整体市场空间巨大。
3. 技术优势：和达科技拥有14项核心技术，包括水力模型在线校核算法、管网运行异常监测技术等，支撑其在智慧水务领域的竞争力。

投资建议

和达科技作为智慧水务信息化领域的领先企业，具备行业经验丰富、技术优势显著和客户粘性高等强α属性。叠加水务行业信息化智能化升级的高β效应，公司有望迎来业绩高增。预计2021-2023年公司收入分别为5.47亿元、8.32亿元和12.11亿元，同比增长分别为50.6%、52.1%和45.5%；归母净利润分别为1.11亿元、1.75亿元和2.56亿元，同比增长分别为46.5%、57.7%和46.6%。首次覆盖，给予“买入”评级。

财务表现

• 营业收入：2020年为363亿元，2021年预计为547亿元，2022年预计为832亿元，2023年预计为1211亿元。
• 归母净利润：2020年为76亿元，2021年预计为111亿元，2022年预计为175亿元，2023年预计为256亿元。
• 毛利率：2020年为48.0%，2021年预计为50.4%，2022年预计为51.7%，2023年预计为52.3%。
• ROE：2020年为24.6%，2021年预计为27.6%，2022年预计为32.1%，2023年预计为33.7%。
• 每股收益：2020年为0.94元，2021年预计为1.03元，2022年预计为1.63元，2023年预计为2.39元。
• P/E：2021年为44.38，2022年为28.15，2023年为19.19。
• P/B：2021年为10.75，2022年为7.78，2023年为5.54。
• EV/EBITDA：2021年为39.69，2022年为23.55，2023年为16.10。

风险提示

1. 供水价格政策落地不及预期；
2. 节水型社会建设、管网改造升级推进不及预期；
3. 应收账款收回不及预期。

企业优势

• 行业经验丰富：服务超过500家水务企业，客户粘性强。
• 技术领先：拥有14项核心技术，包括水力模型在线校核算法、管网异常监测技术等。
• 产品结构优化：系统集成服务和水务管理系统收入占比上升，推动公司盈利能力提升。
• 研发能力突出：研发投入逐年增加，研发费用率高于行业平均水平。
• 客户结构优化：创收100万元以上客户数量逐年增加，销售收入占比提升。

技术与产品

和达科技的水务信息化产品架构分为六个层次：感知层、数据传输层、数据中心层、业务应用层、分析决策层、度量云SaaS平台。其中，系统集成服务和水务管理系统是主要收入来源，智能感传终端和技术服务亦贡献重要收入。

市场前景

随着水务行业市场化改革的深入，和达科技有望通过其技术优势和成功案例，在全国范围内复制其漏损管理系统，进一步拓展市场。同时，智慧水务全产业链的政策支持和市场需求，将为公司带来巨大的增长潜力。