20211201-东吴证券-和达科技-688296.SH-对外设立合资公司_进军二次供水行业_3页_363kb
报告摘要
和达科技合资公司布局二次供水行业总结
核心内容
和达科技于2021年11月31日发布公告，与浙江嘉源环境集团共同设立合资公司“浙江嘉源和达水务有限公司”，标志着公司从水务信息化向智慧水务硬件设备领域拓展，正式迈入智慧水务一体化解决方案提供商行列。
主要观点
- 战略布局：通过设立合资公司，和达科技将业务扩展至二次供水行业，专注于二次供水综合管理平台和设备的研发与运维。
- 行业趋势：我国水管网智能化改造进程加速，政策支持为行业带来巨大发展机遇。2021年8月，国家发改委及住建部发布新政策，明确将水务信息化和设备智能化纳入供水定价体系，推动行业升级。
- 技术优势：公司拥有15年水务信息化技术积累，其“漏损管理系统”在爆漏实时预警与定位技术方面达到国际先进水平，成功帮助绍兴水务将漏损率降至5%以下。
- 市场潜力：预计到2025年，我国智慧水务市场规模将达到千亿元级别，涵盖软件、硬件和设备，智能化改造将为行业带来长期增长动力。
- 资金来源：水价上调为供水企业带来利润增厚，为智能化改造提供资金支持。以上海为例，水价上涨0.5元/吨可为供水企业增加约15亿元年利润。
关键信息
合资公司详情
- 名称：浙江嘉源和达水务有限公司
- 出资比例：和达科技持股49%，嘉源环境持股51%
- 出资金额：和达科技出资490万元，嘉源环境出资510万元
财务预测（2020A-2023E）
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 363 | 569 | 853 | 1,274 |
| 归母净利润（百万元） | 76 | 119 | 170 | 249 |
| 每股收益（元/股） | 0.94 | 1.11 | 1.58 | 2.32 |
| P/E（倍） | 50.96 | 43.20 | 30.29 | 20.69 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 4.31 | 7.45 | 9.03 | 11.35 |
| ROIC（%） | 23.5% | 14.1% | 16.2% | 18.9% |
| ROE（%） | 21.8% | 14.9% | 17.5% | 20.4% |
| 毛利率（%） | 48.0% | 46.5% | 48.0% | 47.9% |
| 销售净利率（%） | 20.8% | 20.9% | 19.9% | 19.5% |
| 资产负债率（%） | 34.7% | 28.6% | 31.7% | 35.5% |
| P/B（倍） | 11.12 | 6.43 | 5.30 | 4.22 |
| EV/EBITDA（倍） | 40.75 | 33.39 | 23.64 | 15.72 |
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 依据：公司作为水务信息化龙头，具备多个标杆项目经验，且在二次供水领域布局，未来增长潜力大。
风险提示
- 国家财政政策超预期收紧
- 水管网智能化改造进程不及预期
- 公司应收账款回收存在风险
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 47.90 |
| 一年最低/最高价（元） | 25.89/57.49 |
| 市净率（倍） | 7.69 |
| 流通A股市值（百万元） | 1169.34 |
结论
和达科技通过设立合资公司，积极布局二次供水行业，顺应国家政策导向与行业发展趋势。公司凭借在水务信息化领域的技术积累与成功案例，具备较强的竞争优势，未来盈利能力和估值水平有望持续提升，维持“买入”评级。
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