20170417-申万宏源-食品饮料行业周报_名酒价格淡季不淡_继续看好白酒及食品龙头_13页_942kb

食品饮料行业2017年4月17日总结

核心内容

2017年4月10日至14日期间，食品饮料行业整体表现略逊于上证综指，板块下跌1.32%，在申万28个子行业中排名第10。白酒板块下跌0.5%，但分析师对白酒行业全年机会保持坚定看好，认为其复苏具有持续性。食品饮料行业整体仍具备投资价值，尤其在高端酒和部分食品龙头方面。

主要观点

1. 白酒行业分析

• 复苏驱动：白酒复苏的核心驱动力为消费升级，包括购买力、消费人群和消费理念的变化，叠加商务及投资拉动，复苏具备持续性。
• 分化复苏：复苏主要集中在全国化名酒及地方龙头，其他企业增长乏力。
• 提价增利：高端酒价格持续上涨，茅台、五粮液和国窖1573一批价分别接近1300元、780元和630-670元区间，提价增利使企业盈利预测上调。
• 估值提升：预计下半年白酒估值将进一步提升，板块溢价+超配将成为常态。

2. 食品饮料板块表现

• 市场表现：食品饮料板块跑赢申万A指0.2个百分点，其中白酒跑赢1.0个百分点，乳品跑赢0.3个百分点，肉制品跑赢0.2个百分点，啤酒和葡萄酒则跑输。
• 个股表现：得利斯、龙大肉食和黑牛食品涨幅居前；天山生物、梅花生物和惠泉啤酒跌幅居前。

3. 重点公司推荐

分析师继续推荐以下公司：

• 白酒板块：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、水井坊
• 食品板块：伊利股份、安琪酵母、重庆啤酒、双汇发展

关键信息

价格与成本

• 茅台一批价：接近1300元，五粮液一批价780元，国窖1573一批价630-670元。
• 成本变动：10省区生鲜乳平均价3.52元/公斤，同比上升1.10%，环比下降0.30%；2月份奶粉进口均价2945.33美元/吨，同比上升20.98%，环比上升8.64%。
• 猪肉价格：上周仔猪价格43.45元/公斤，同比下降9.16%；生猪价格16.17元/公斤，同比下降19.51%；猪肉价格26.94元/公斤，同比下降11.00%。

业绩与盈利预测

• 茅台：2016年营收388.62亿元，同比增长18.99%；归母净利润167.18亿元，同比增长7.84%。计划每10股派发现金红利67.87元。
• 飞鹤乳业：2017年第一季度销售增长34%，高端奶粉增长191%。
• 君乐宝：第一季度销售增长125%，并与京东签订10亿元订单。
• 涪陵榨菜：收到剩余拆迁补偿1000万元，累计3000万元，公司向全资子公司增资1500万元。
• 伊利股份：17-18年PE分别为18、16倍，具备估值优势，买入评级。
• 安琪酵母：目标价27元，买入评级。
• 重庆啤酒：目标价25元，买入评级。
• 双汇发展：虽然短期猪价高位，但全年成本压力趋缓，盈利改善+高分红是看点。

其他重要公告

• 莫高股份：原副总经理辞职，担任公司纪委书记。
• 煌上煌：控股股东质押股份提前赎回。
• 沱牌舍得：设立两家全资子公司。
• 青青稞酒：设立全资孙公司。
• *ST星湖：撤销退市风险提示。
• *ST皇台：注销参股公司，集中开拓西北市场。
• 百润股份：16年营收减少60.64%，归母净利润减少129.39%。
• 燕塘乳业：发布17年一季报，营收增长27.84%，净利润增长33.96%。
• 深深宝A：16年营收减少19.17%，归母净利润增长374.05%。
• 茅台酱香酒：一季度销售10.57亿元，同比增长299%；二季度销售目标6000吨。
• 行业数据：2016年中国饮料市场产量超过1.8万亿吨，同比增长1.9%，其中饮用水增长4%，碳酸饮料下降3.71%。

市场表现与估值

• 食品饮料板块：2017年动态PE为24.05x，溢价率53%，环比上升0.3%。
• 白酒板块：动态PE为23.12x，溢价率47%，环比上升1.4%。
• 超额收益：食品饮料行业跑赢申万A指0.2个百分点，白酒跑赢1.0个百分点。

图表信息

• 图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价
• 图2：奶粉进口平均价
• 图3：猪肉价格走势图
• 图4：茅台出厂价、一批价和零售价走势
• 图5：五粮液出厂价、一批价和零售价走势
• 图6：国窖1573出厂价、一批价和零售价走势
• 图7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较
• 图8：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势
• 图9：食品饮料板块07年至今季度累计超额收益走势

投资建议

• 白酒板块：继续坚定看好全年机会，调整仅为后期上涨做准备。
• 食品板块：选择估值不高、有一定安全边际、基本面向好或预期改善的公司。
• 具体推荐：伊利股份、安琪酵母、重庆啤酒、双汇发展。

重大事项

• 下周股东大会：伊力特、安井食品、海欣食品、维维股份、涪陵榨菜、珠江啤酒、伊利股份、桂发祥、爱普股份、五粮液、洽洽食品等公司将召开股东大会。

法律声明与免责声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，报告不构成投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。