20211202-兴证国际证券-中教控股-00839.HK-在校生规模近28万人_业绩继续兑现高增长_6页_558kb

中教控股（00839.HK）研究报告总结

核心内容

中教控股（00839.HK）是一家专注于教育行业的港股上市公司，主要业务涵盖高等教育、中等职业教育及国际教育。根据最新研究报告，公司表现亮眼，内生增长稳健，外延并购持续落地，办学规模进一步扩大。公司当前股价为14.4港元，目标价为22港元，预期升幅为52.8%，维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021财年（FY21）公司实现收入36.82亿元，同比增长37.5%；经调整归母净利润为15.74亿元，同比增长48.3%。
• 业务结构优化：高等教育板块收入增长最快，达27.6亿元，同比增长58.2%；中等职业教育收入小幅下降，国际教育收入同比增长11.4%。
• 毛利率与净利率提升：FY21毛利率为59.1%，调整后毛利率达60.8%；经调整净利率为42.8%，同比提升3.2个百分点。
• 在校生规模扩大：截至FY21，公司在校生人数接近28万人，其中高等教育学生人数增长显著，职业教育略有下滑，国际教育人数也有所减少。
• 新校区与转设完成：公司大湾区两所新校区投入使用，当地承接力提升至10万名学生；旗下所有独立学院完成转设，新学年招生指标和录取数均创历史新高。
• 战略扩张持续推进：公司继续加强战略性新兴产业相关专业建设，并计划在FY22继续受益于成都锦城学院并表带来的收入增量。

关键信息

财务数据概览

学生规模与业务结构

• 在校生人数：截至FY21，公司在校生人数达24万人，预计报告期后将增至28万人。
• 学生增长情况：
  • 高等教育：从11.7万人增至17.7万人，增长60.6%。
  • 职业教育：6万人，同比下降9.7%。
  • 国际教育：3016人，同比下降20.4%。
• 21/22学年统招新生数：同比增长34%，达55300人，创历史新高。

现金及负债情况

• 现金及等价物：截至2021年8月31日，集团现金及等价物、结构性存款、货币市场基金共计50.5亿元。
• 负债情况：截至FY21，负债总额为14990百万元，资产负债率为56.0%；预计FY22负债总额将略有下降，至14526百万元。

财务比率

投资建议

• 评级：审慎增持
• 目标价：22港元
• 预期升幅：52.8%
• 业绩预期：预计2022-2024财年收入分别为47.35亿元、54.42亿元、62.08亿元，经调整归母净利分别为18.21亿元、21.31亿元、24.65亿元。

风险提示

1. 国家教育政策变动可能影响公司业务。
2. 公司的扩张进程（包括收购和自建）可能不达预期。
3. 学生和家长对教学质量的满意度可能下降。
4. VIE架构政策风险可能对公司产生影响。

分析师信息

• 分析师：宋健、周灵珮
• 联系方式：
  • 宋健：songjian@xyzq.com.cn，SFC: BMV912，SAC: S0190518010002
  • 周灵珮：zhoulingpei@xyzq.com.cn，SAC: S0190521070001（非SFC注册持牌人）

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院发布。
• 报告内容基于公司公告及分析师研究观点，不构成投资建议。
• 报告信息来源可靠，但公司不保证其准确性或完整性。