20221114-天风证券-菜百股份-605599.SH-第三季度实现营收31.96亿元同增51.18_拓宽市场核心竞争力持续提升_3页_681kb

莱百股份（605599）第三季度业绩及市场分析总结

核心内容

莱百股份（605599）于2022年发布三季报，数据显示公司业绩表现强劲，市场拓展与品牌建设成效显著。

2022年前三季度财务表现

• 营业收入：实现85.26亿元，同比增长17.44%。
• 归母净利润：实现3.56亿元，同比增长34.04%。
• 第三季度营收：31.96亿元，同比增长51.18%。
• 第三季度归母净利润：1.08亿元，同比增长55.44%。

收入增长驱动因素

• 第三季度营收大幅增长主要得益于新冠肺炎疫情好转，消费需求释放，以及线下门店增收和线上销售增长。
• 公司积极拓展西北、华南、华东等区域市场，增强市场渗透力。

毛利率变化

• 2022前三季度毛利率为11.33%，同比下降0.53个百分点。
• 分季度看，毛利率分别为12.64%、10.29%、10.52%，分别同比下降0.75、1.33、1.53个百分点。

费用变化

• 2022前三季度期间费用率为4.16%，同比下降0.31个百分点。
• 各项费用变动如下：
  • 销售费用率：3.18%，同比上升0.09个百分点。
  • 管理费用率：0.81%，同比下降0.17个百分点。
  • 研发费用率：0.07%，同比上升0.03个百分点。
  • 财务费用率：0.18%，同比下降0.23个百分点。

利润表现

• 归母净利率：4.18%，同比上升0.52个百分点。
• 分季度看，归母净利率分别为5.18%、3.68%、3.39%，分别同比上升1.63、下降0.49、上升0.09个百分点。

现金流情况

• 现金及现金等价物净增加额：3.09亿元，同比下降39.80%。
• 经营活动现金流：9.33亿元，同比增长720.24%。
• 投资活动现金流：-2.96亿元，同比下降3.13%。
• 筹资活动现金流：-3.28亿元，同比下降147.80%。

主要观点

• 公司在2022年第三季度表现出色，营收和利润均实现大幅增长，主要得益于疫情后消费复苏及市场拓展。
• 公司通过推出新品牌“菜百传世”和“菜百悦时光”，丰富产品线，提升品牌影响力，满足消费者对黄金珠宝产品多样化和个性化的需求。
• 财务费用率和管理费用率的下降有助于提升公司盈利能力。
• 营业利润和归母净利润均保持增长，显示公司经营效率和盈利能力持续增强。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为4.8/6.1/7.2亿元，对应PE分别为15x/12x/10x。
• 财务预测摘要：
  • 营收增长率：2022E为18.23%，2023E为19.20%，2024E为20.00%。
  • 归母净利润增长率：2022E为33.07%，2023E为26.12%，2024E为17.53%。
  • EPS（每股收益）：2022E为0.62元，2023E为0.79元，2024E为0.92元。
  • 市盈率（P/E）：2022E为14.97，2023E为11.87，2024E为10.10。
• 风险提示：包括渠道拓展效果不及预期、业务扩张不及预期、公司经营风险等。

财务比率分析

• 毛利率：从2020年的13.94%下降至2022E的12.22%，2023E为12.71%，2024E为12.85%。
• 净利率：从2020年的5.12%下降至2022E的3.94%，2023E为4.17%，2024E为4.08%。
• ROE（净资产收益率）：从2020年的16.93%提升至2024E的16.30%。
• 资产负债率：从2020年的45.15%下降至2024E的35.44%。
• 市净率（P/B）：从2020年的3.39下降至2024E的1.65。
• 市销率（P/S）：从2020年的1.03下降至2024E的0.41。
• EV/EBITDA：从2020年的15.19下降至2024E的5.52。

总结

莱百股份在2022年前三季度表现出色，营收和利润均实现显著增长，尤其是在第三季度，受益于疫情后消费复苏及市场拓展。公司通过品牌创新和市场布局，增强了核心竞争力。尽管毛利率有所下降，但通过费用控制和产品多样化，公司仍保持较高的净利率和盈利能力。财务数据和估值指标显示公司具有良好的成长性和估值潜力，维持“买入”评级。然而，仍需关注市场拓展效果、业务扩张速度及公司经营风险。