20180715-财通证券-安科生物-300009.SZ-业绩符合预期_生长激素表现突出_3页_623kb

报告摘要

安科生物（300009）投资分析总结

核心内容

安科生物（300009）近期发布上半年业绩预告，显示其归母净利润预计在1.28亿至1.6亿之间，同比增长1%至38%。扣非净利润预计在1.18亿至1.45亿之间，同比增长21%至49%。公司整体业务景气度较高，尤其在生长激素、干扰素及中药板块表现突出。

公司当前目标价为21.0元，投资评级为“买入”（维持），预计2018-2020年EPS分别为0.35元、0.56元和0.86元，对应PE分别为56.1倍、34.9倍和22.7倍。

主要观点

1. 业绩增长显著，扣非净利润增速较高

上半年归母净利润增长中位数为25%，扣非净利润增速中位数为35%，显示公司主营业务表现强劲。
扣非净利润增长主要受益于去年同期非经常性损益较高（处置福韦公司），而今年上半年非经常性损益减少1000万元，表明公司主营业务增长更稳定。

2. 各业务板块表现亮眼

生长激素：销售收入上半年预计保持50%左右增长，成为公司主要增长动力。
干扰素：1季度受流感影响增速达40%，预计2季度回归正常水平，上半年增速约为20%。
中德美联：受益于公安部推进Y库建设，较多收入确认在下半年，预计全年增长25%-30%。
中药板块：受两票制影响，收入增长较快，但利润基本持平。
化药板块：利润变化不大，替诺福韦有望年底获批。
原料药板块：预计上半年有一定增长。

3. 去年二季度低基数效应影响增长

去年1-4季度扣非净利润同比增速分别为34%、25%、37%、30%，二季度增速明显放缓，单季扣非净利润仅5300万元，显著低于三四季度的7500万和7800万元。
今年二季度扣非净利润环比增长28%，增幅较为明显，表明二季度业绩恢复较好。

关键信息

财务数据

市盈率（PE）：当前为67.2倍，2018年目标价对应PE为56.1倍。
市净率（PB）：当前为11.20倍，2018年目标价对应PB为8.3倍。
净资产收益率（ROE）：2018年预计为14.7%，2020年预计为25.6%，显示公司盈利能力逐步增强。
资产负债率：当前为21.9%，预计2018年降至14.1%，财务结构优化。
净利润率：2018年预计为25.3%，2020年预计为29.8%，盈利能力持续提升。

盈利预测与估值

EPS预测：2018-2020年分别为0.35元、0.56元和0.86元。
PE预测：2018年为56.1倍，2020年为22.7倍，估值逐步下降，显示市场对其未来业绩预期较高。
P/S预测：2018年为14.2倍，2020年为6.8倍，市销率持续下降，估值趋于合理。
EV/EBITDA：2018年为41.9倍，2020年为17.7倍，估值持续优化。

投资建议

给予“买入”评级，基于公司业务增长潜力和估值水平。
预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅将超过15%。

风险提示

新品上市不及预期是主要风险点。

分析师信息

张文录：分析师，SAC证书编号 S0160517100001，邮箱 zhangwenlu@ctsec.com。
沈瑞：分析师，SAC证书编号 S0160517040001，邮箱 shenr@ctsec.com。

资料来源

贝格数据
财通证券研究所

评级体系

公司评级：
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
行业评级：
- 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

免责声明

本报告仅供财通证券客户使用。
信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
报告仅供参考，不构成投资建议，客户应独立决策，咨询所在机构投资顾问意见。

总结

安科生物在2018年上半年表现出强劲的盈利增长，尤其是扣非净利润，反映其核心业务的景气度。公司多个板块增长显著，其中生长激素表现最为突出。尽管去年二季度因低基数效应导致增速放缓，但今年二季度扣非净利润环比增长28%，显示业务恢复良好。公司估值合理，盈利预测显示未来三年业绩将持续增长，给予“买入”评级。风险主要来自新品上市不及预期。

展开完整摘要