> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中原内配（002448.SZ）总结 ## 核心内容 中原内配（002448.SZ）在2025年实现营收39.2亿元，同比增长18.5%，归母净利润4.1亿元，同比增长100.8%。2026年第一季度，公司营收11.9亿元，同比增长25.4%，环比增长12.9%，归母净利润1.98亿元，同比增长78.7%，环比增长137.7%。公司整体业绩表现强劲，净利润增速显著高于营收增速，主要得益于核心业务和新兴业务的共同发力。 ## 主要观点 1. **业务增长显著** - 气缸套业务营收19.6亿元，同比增长8.6%。 - 活塞业务营收10.7亿元，同比增长38.9%。 - 电控执行器业务营收3.4亿元，同比增长15.1%。 - 制动鼓业务营收6.6亿元，同比增长76.7%。 - 氢能业务营收0.16亿元，同比增长37.1%。 2. **泰国工厂产能释放** - 2025年泰国工厂建成投产，首期建设4条铸造产线和18条缸套加工线，年产能达700万只气缸套。 - 泰国工厂还承接国内30万只钢活塞产能，推动钢活塞产品进入国际市场。 3. **主业升级与新兴业务拓展** - 公司深度布局内燃机零部件业务，包括气缸套、活塞、活塞环、轴瓦等，处于行业前沿。 - 切入应急电源发电机组业务，提升主业竞争力。 - 制动鼓业务凭借轻量化、耐磨性高等优势，成为业绩增长的重要引擎。 - 电控执行器业务覆盖国内主流供应商体系，已获得某欧洲工程集团的定点通知书，预计2027年批量供货，生命周期内销售总额约4.9亿元。 - 布局氢能、机器人、低空等新兴领域，增强长期增长潜力。 4. **盈利预测与估值** - 2026/2027/2028年归母净利润预计分别为5.6/6.3/7.8亿元，EPS分别为0.95/1.07/1.32元。 - 维持“优于大市”评级，基于公司基本盘稳定及新业务增长动能。 5. **财务指标** - 毛利率从26%提升至29%，EBIT Margin从11%提升至15%。 - 市盈率从43.4下降至11.4，市净率从2.54下降至1.71，EV/EBITDA从18.7下降至10.6，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。 - 每股收益（EPS）从0.35元增长至1.32元，显示盈利能力增强。 ## 关键信息 - **风险提示**：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。 - **分析师声明**：分析师基于合规数据和职业理解进行分析，结论独立、客观、公正。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，看好公司基本盘和新业务带来的增长机会。 ## 财务数据概览 | 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | 市盈率（PE） | 市净率（PB） | EV/EBITDA | |------|------------------|----------------|-----------|--------------|--------------|------------| | 2024 | 33.10 | 2.04 | 0.35 | 43.4 | 2.54 | 18.7 | | 2025 | 39.22 | 4.09 | 0.70 | 21.6 | 2.35 | 14.5 | | 2026E | 47.06 | 5.57 | 0.95 | 15.9 | 2.12 | 14.1 | | 2027E | 56.01 | 6.27 | 1.07 | 14.1 | 1.91 | 12.2 | | 2028E | 66.65 | 7.75 | 1.32 | 11.4 | 1.71 | 10.6 | ## 公司看点 1. **内燃机业务基本盘稳固** - 公司深耕内燃机零部件领域，包括气缸套、活塞等，具备较强的技术和客户优势。 2. **制动鼓业务快速增长** - 双金属复合制动鼓具有轻量化、耐磨性高等优势，2025年H1营收同比增长56.3%。 3. **新兴业务布局** - 布局氢能、电控执行器、机器人、低空等新兴产业，增强公司未来增长动力。 ## 可比公司估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 2024A EPS | 2025A EPS | 2026E EPS | 2024A PE | 2025A PE | 2026E PE | |----------|----------|----------|------------|------------|------------|-----------|-----------|-----------| | 000338.SZ | 潍柴动力 | 未评级 | 1.31 | 1.25 | 1.65 | 23 | 24 | 18 | | 002283.SZ | 天润工业 | 未评级 | 0.29 | 0.32 | 0.43 | 37 | 34 | 25 | | 603166.SH | 中原内配 | 优于大市 | 0.35 | 0.70 | 0.95 | 38 | 19 | 14 | ## 总结 中原内配凭借大缸径气缸套、活塞、制动鼓、电控执行器等核心业务的强劲增长，以及泰国工厂的产能释放，实现了2025年净利润同比增长101%，2026年一季度净利润同比增长79%。公司积极布局应急电源发电机组、氢能、机器人等新兴领域，增强长期发展动能。盈利预测上调，预计2026-2028年归母净利润分别为5.6、6.3、7.8亿元，EPS分别为0.95、1.07、1.32元。公司具备较强的技术、客户资源和制造能力，未来增长潜力较大。投资建议维持“优于大市”评级。