20250327-东吴证券-中国人寿-601628.SH-2024年年报点评_投资收益带动净利润高增长_每股股息提升51__5页_885kb

中国人寿2024年年报总结

核心内容概述

中国人寿（601628）在2024年实现了显著的业绩增长，主要得益于投资收益的大幅提升，带动净利润实现高增长。同时，公司持续推进业务结构调整和人力优化，提升盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 净利润增长显著：2024年归母净利润达到1069亿元，同比大幅增长131.56%，主要受投资收益提升带动。
• 投资表现亮眼：总投资收益率提升至5.5%，净投资收益率为3.5%。投资收益显著增长，公允价值变动收益高达1182亿元，占总投资收益的38%。
• 业务结构优化：全年新单保费同比增长1.6%，首年期交保费增长5.8%。十年及以上期交保费同比增长14.3%，占比提升至47.5%。
• 人力转型推进：个险代理人规模略有下降，但队伍结构持续优化，优增新人数量同比提升29%，人均产能稳步提高。
• 财务指标稳健：公司归母净资产达5097亿元，可比口径下增长6.8%。公司偿付能力充足率保持高位，集团和寿险部分分别为153%和208%。
• 估值处于低位：2025年EV为53.27元/股，对应PEV为0.71倍，仍处于相对低位，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年达5285.67亿元，同比增长53.53%。
• 净利润：2024年归母净利润1069亿元，同比增长131.56%。
• 每股指标：2024年每股收益为3.78元，每股净资产为18.03元。
• 资产配置：投资资产规模达6.6万亿元，同比增长22.1%。债券投资占比显著上升，达到59%，基金投资占比升至4.6%。
• 投资收益：2024年投资收益为703.78亿元，同比增长显著，其中公允价值变动收益贡献突出。

业务发展

• NBV增长：2024年NBV为337亿元，可比口径下同比增长24.3%。
• NBV margin：个险NBV margin为25.7%，同比提升3.8个百分点；银保渠道NBV margin非可比口径下提升13.1个百分点。
• 期交保费结构：十年及以上期交保费占期交比例提升至47.5%，显示客户偏好长期保障产品。
• 个险业务增长：个险首年期交保费同比增长9.2%，其中十年期及以上期交保费增长14.3%，占比提升至56.4%。

人力结构优化

• 个险人力：2024年末个险人力为61.5万人，较年初下降3%。
• 新型营销模式：持续推进“6+1”关键举措，“种子计划”已在24个城市启动试点。
• 多元人力：银保客户经理减少17%，团险销售人员减少14%，但人均产能提升8%。

投资评级与展望

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1075/1120/1205亿元，净利润增长率分别为0.5%/4.2%/7.6%。
• 估值分析：当前PEV为0.76倍，处于低位，维持“买入”评级。
• 风险提示：长端利率趋势性下行、新单保费增长不达预期。

附录：相关数据对比

投资建议

• 买入评级：基于公司良好的盈利能力和投资表现，以及业务结构优化的前景，维持“买入”评级。
• 未来展望：公司个险营销转型持续推进，队伍质态和业绩表现有望进一步提升，投资收益持续带动净利润增长。