20180822-浙商证券-日上集团-002593.SZ-2018年半年报点评_收入超预期_持续看好国内钢构业务_4页_613kb

报告摘要

日上集团（002593）2018年半年报总结

核心内容概述

日上集团于2018年8月22日发布2018年半年报，报告显示公司上半年业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长，主要得益于国内钢构业务的持续放量以及海外业务的稳步提升。公司同时推进新项目投资，积极布局智能车轮领域，展现出良好的增长潜力和行业竞争力。

主要观点与关键信息

收入与利润增长显著

营业收入：2018年上半年实现14.6亿元，同比增长 67.07%。
归母净利润：实现4173万元，同比增长 28.13%。
钢构业务增长：钢结构业务收入达8.69亿元，同比增长 111.6%，其中内钢结构业务收入6.91亿元，同比增长 137.3%。
财务费用下降：二季度因人民币贬值影响，财务费用大幅降低，提升了盈利能力。

国内与海外市场双轮驱动

国内市场：在大型电子工业厂房、新能源汽车、轨道交通、大型公建等领域表现突出，完成多个标志性项目，如南宁国际会展中心、重庆巴南体育馆、广州富士康面板项目等。
海外市场：与国际EPC公司如美国福陆、法国德希尼布、日本JGC等保持良好合作关系，钢构钢轮业务订单充足，增长稳定。

新项目投资持续推进

华安轮毂项目：2017年开始投资锻造铝合金轮毂项目，2018年上半年完成厂房建设与设备调试，开始小批量试生产和测试认证，目标是实现商用车锻铝圈批量生产。
市场前景广阔：国内铝合金轮毂未来3-5年平均增长率预计在 50-80% 之间，客车及特种车已广泛采用锻造铝轮毂，市场需求持续上升。

智能车轮布局加速

智能车轮生态平台：公司已搭建完成智能车轮垂直领域生态平台，涵盖TPMS、GPS、北斗、超声波油量传感器、RFID、激光胎纹检测仪等智能硬件。
解决方案完善：公司已形成面向车轮厂、经销商、门店、车队及新型轮胎租赁业务的完整技术服务体系，研发积累优势逐步显现。

盈利预测与估值

年份	营收（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	EPS（元）	PE（倍）
2018	26.80	34.63%	88.34	30.20%	0.13	29.71
2019	31.80	18.64%	106.69	20.78%	0.15	24.60
2020	37.34	17.42%	133.32	24.96%	0.19	19.69

盈利能力：净利润率保持在 3.27%-3.55% 之间，ROE和ROIC稳步提升，分别达到 4.65% 和 4.23%。
估值水平：PE从 39.27倍 逐步下降至 19.98倍，显示市场对公司未来增长预期较高。

财务状况分析

项目	2017	2018E	2019E	2020E
流动资产（亿元）	2715.42	2954.68	3501.35	3689.19
现金（亿元）	535.10	984.37	1313.97	1605.50
应收账款（亿元）	549.90	849.42	952.68	1081.34
存货（亿元）	1394.41	893.07	921.64	680.43
负债合计（亿元）	1935.93	2008.00	2440.51	2496.17
股东权益（亿元）	1829.37	1924.22	2030.91	2164.23
营运资金变动（亿元）	345.48	-221.70	210.59	-70.16
折旧摊销（亿元）	83.48	50.50	53.97	57.05
投资活动现金流（亿元）	106.61	-3.63	-35.42	-40.86
现金净增加额（亿元）	32.62	449.27	329.60	291.52

资产与负债结构：资产负债率从 51.12% 降至 50.79%，净负债比率下降，显示公司财务结构趋于稳健。
运营效率提升：总资产周转率从 0.55 提升至 0.81，应收账款周转率稳定，应付账款周转率提升，表明公司运营能力增强。

投资建议

评级：买入
投资逻辑：公司在国内钢构业务持续增长，海外市场稳固，新项目推进顺利，盈利能力和估值水平均具备提升空间。

总结

日上集团在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，主要受益于国内钢构业务的快速发展和海外市场订单的持续增加。公司通过技术优势和市场拓展，巩固了行业地位，并在智能车轮领域布局，提升了产品附加值和市场竞争力。未来随着铝合金轮毂市场增长，公司有望进一步受益。整体来看，公司盈利能力和估值水平持续改善，具备良好的投资价值。

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