20180822-申万宏源-卧龙电气-600580.SH-业绩继续大幅增长_GE电机业务收购完成_3页_613kb

报告摘要

卧龙电气于2018年8月21日发布半年报，显示公司上半年实现营业收入53.85亿元，同比增长8.40%；归属于母公司股东的净利润2.77亿元，同比增长113.47%。业绩增长符合市场预期，公司维持“买入”评级。

业绩增长显著：公司上半年净利润大幅增长，主要受益于下游行业如油气、煤炭、炼化、钢铁、采矿、核电等的持续复苏，推动营收规模扩大。
毛利率提升：高压电机分部毛利率达到24.48%，同比提升5.52个百分点，显示公司盈利能力增强。
GE电机收购完成：公司已成功完成通用电气中低压电机业务的收购，获得墨西哥公司和电机服务公司股权，进一步加强全球化布局，提升品牌与渠道协同效应。
新能源汽车电机业务增长：公司在国内新能源汽车电机市场占据龙头地位，上半年出货量达2.89万台，其中乘用车出货量2.57万台。海外订单已获定点，预计9-10月量产，业务进入新阶段。
经营现金流改善：上半年经营性现金净流量达3.59亿元，同比大幅转正，有助于缓解现金压力。
ROE提升：公司加权平均ROE达到4.79%，同比提升2.51个百分点，主要由于净利率增长。
盈利预测与估值：公司2018-2020年预计实现归属于母公司净利润分别为6.88亿、7.84亿、8.88亿，对应每股收益0.53元、0.61元、0.69元，当前市盈率（PE）分别为14倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。

指标	2017A	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入	10,086	5,385	11,226	12,261	12,235
营业收入同比增长率(yoy)	13.15%	8.40%	11.30%	9.20%	-0.20%
净利润	665	277	671	695	792
净利润同比增长率(yoy)	162.51%	113.47%	3.45%	14.00%	13.30%
每股收益(元)	0.52	0.21	0.53	0.61	0.69
ROE	11.75%	4.80%	10.20%	10.40%	10.60%

证券分析师：韩启明、刘晓宁、郑嘉伟
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