20180822-浙商证券-平高电气-600312.SH-2018年中报点评_18年中报亏损_期待下半年业绩改善_3页_875kb

平高电气（600312）2018年中报总结

核心内容概览

平高电气在2018年中报中披露了业绩亏损的情况，并分析了其背后的原因。同时，公司也在积极拓展新市场与国际业务，以期改善整体业绩表现。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司营业收入同比下降36.31%至26.20亿元，归属股东净利润为-1.31亿元，EPS为-0.10元，业绩低于预期。
• 盈利预测：基于行业与公司层面的变化，盈利预测被下调，预计2018~2020年EPS分别为0.15元、0.26元、0.28元，对应P/E分别为32.94倍、19.44倍、18.12倍。
• 投资建议：公司评级下调至“中性”，反映当前市场对其业绩改善的预期较低。
• 风险提示：包括特高压建设进一步放缓、成本费用管控与海外业务推进不及预期、盈利改善程度低于预期等。

关键信息

业绩亏损原因

1. 电网工程投资下降：2018上半年我国电网工程完成投资2,036亿元，同比下降15.1%，导致相关工程项目减少，市场竞争加剧。
2. 特高压建设放缓：特高压项目建设整体放缓，影响公司相关业务量，进而导致毛利率下滑。
3. 原材料价格上涨：部分原材料价格上涨，导致成本上升。
4. 财务费用增加：平均带息负债余额及贷款利率同比增加，财务费用率同比上升2.22个百分点至2.87%。

财务数据概览

毛利率与费用率变化

• 综合毛利率：由20.60%降至15.73%，同比下降9.92个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：由6.20%上升至6.59%，同比增加2.55个百分点。
  • 管理费用率：由6.59%上升至6.59%，同比增加0.87个百分点。
  • 财务费用率：由2.87%上升至2.87%，同比增加2.22个百分点。

业务进展

• 中标项目：公司中标北京西-石家庄和潍坊-临沂-枣庄-菏泽-石家庄1000kV特高压交流工程，显示公司在特高压领域的实力。
• 新业务突破：在传统输电市场下滑的背景下，公司中标多项新业务，包括贵州电网移动充电车、青海电力移动充电车、海南电网接地开关改造施工总包等。
• 国际业务拓展：签订尼泊尔、吉尔吉斯斯坦等国际项目，实现中亚市场首个总包项目突破，断路器产品首次打入西欧高端市场。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，当前评级为“中性”。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，未明确给出当前行业评级。

总结

平高电气在2018年上半年面临较大的业绩压力，主要由于电网工程投资减少、特高压项目放缓、原材料价格上涨及财务费用增加等因素。尽管如此，公司在特高压项目中标和新业务、国际业务拓展方面取得了一定进展，显示出其在市场调整中的适应能力。然而，当前盈利预测下调，投资建议为“中性”，表明市场对其未来业绩改善的预期较为保守。公司需进一步加强成本费用管控，加快海外业务推进，以期实现盈利水平的改善。