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平煤股份（601666.SH）2020年三季报分析总结

核心内容

2020年10月21日，平煤股份发布2020年三季报，显示公司前三季度营业收入168.39亿元，同比下降5.80%；归属于上市公司股东的净利润10.44亿元，同比增长17.55%。公司三季度单季归母净利润为3.37亿元，同比增长15.25%，但环比下降17.28%。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度净利润增长显著，主要得益于成本控制的优化和盈利能力的提升。尽管营收有所下降，但净利润增长幅度较大，显示出公司良好的成本管理能力。
• 成本控制：前三季度吨煤销售成本同比下降7.36%，吨煤毛利同比增长26.41%，毛利率提升5.62个百分点至26.65%。公司通过智能化建设有效降本增效，上半年物耗管理减少新品投入3.86亿元。
• 销量变化：前三季度商品煤销量小幅下降1.86%，但三季度销量环比下降36.97%。销量下降主要由于公司实施精煤战略，加大焦煤销售比例，动力煤销量减少，同时导致售价相应上涨。
• 政策利好：由于澳洲煤炭进口限制，国内焦煤供应紧张，焦煤价格有望上涨，这将对公司形成积极影响。但需关注政策变化可能带来的风险。
• 分红与股息率：公司坚持高比例分红政策，2019年派发现金股利6.93亿元，占净利润的60%。以2020年10月21日市值计算，股息率5.36%，未来三年保底股息率4.5%，处于行业领先水平。

关键信息

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为6.60元。
• 股价表现：截至2020年10月21日，股价为5.55元，12个月价格区间为3.56/6.47元。
• 财务预测：预计2020-2022年公司归母净利分别为13.99亿元、14.84亿元、16.50亿元，折合EPS分别为0.60元、0.64元、0.71元。
• 盈利能力：三季度吨煤毛利为213.18元/吨，同比增长25.15%，毛利率29.36%，环比增长1.17个百分点，同比增长7.73个百分点。
• 风险提示：宏观经济下行、下游需求萎缩、煤价大幅下跌及产量不及预期等风险。

财务指标概览

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入-A”评级，基于盈利能力提升、资产负债表修复及现金流改善，公司有望保持稳定分红，估值也有望提升。
• 风险提示：需警惕宏观经济下行、下游需求萎缩、煤价下跌及产量不达预期等风险。

股东回报规划

公司计划每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%，且每股派息不低于0.25元人民币。未来三年保底股息率4.5%（基于2020年10月21日收盘价测算）。

分析师信息

• 分析师：周泰
• 执业证书编号：S1450517090001
• 联系方式：zhoutai@essence.com.cn

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应自行关注更新或修改，且不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素。

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