20250428-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_淡季到来_欧洲储库目标或放松_全球气价回落_13页_850kb

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容

2025年4月25日，全球天然气价格整体回落，主要受到淡季需求减弱和欧洲储库目标调整的影响。美国HH、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂价和到岸价分别下降7.2%、8.6%、6.7%、0.6%、8.8%，价格分别为0.7元/方、2.7元/方、2.9元/方、3元/方、2.8元/方。

主要观点

1. 价格跟踪

• 全球气价回落：淡季需求转弱，叠加欧洲储库目标放松，全球天然气价格整体下行。
• 美国市场：淡季需求减弱，天然气总供应量下降0.9%，总需求下降6.9%；储气量上升880亿立方英尺至19340亿立方英尺，库容率同比降低23.8个百分点。
• 欧洲市场：欧盟委员会支持引入更灵活的储库填充目标，缓解下游补库压力和市场情绪，欧洲气价周环比下降8.6%；燃气发电出力下降，欧洲天然气库存428TWh，库容率37.91%，同比减少270.9TWh。
• 中国市场：淡季需求偏弱，国内气价周环比下降0.6%；2025年1-3月，表观消费量同比下降1.8%至1072亿方，进口量下降10.3%至413亿方；3月LNG进口均价为3688元/吨，同比下降4.5%。

2. 顺价进展

• 全国61%的地级及以上城市已完成居民天然气顺价，提价幅度为0.20元/方。
• 2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有10%的修复空间，顺价政策将继续推进。
• 昆明等城市推动居民用气价格调整，预计每立方米上调0.03元，其他城市也将跟进。

3. 重要事件

• 对美LNG关税增加：自2025年2月10日起，对美LNG加征15%关税；4月10日起加征34%，随后增至140%。尽管关税上升，但由于美国LNG进口占比仅为5.4%，影响有限。
• 欧盟灵活储库政策：欧盟委员会支持更灵活的天然气储存填充目标，允许成员国在价格高时偏离目标4%，确保冬季前至少75%的库容率。

4. 投资建议

• 重点推荐：
  • 新奥能源（25股息率5.4%）：2024年不可测利润充分消化，私有化方案彰显估值修复空间。
  • 华润燃气、昆仑能源（25股息率4.8%）、中国燃气（25股息率7.2%）、蓝天燃气（股息率ttm8.2%）。
• 建议关注：
  • 深圳燃气、佛燃能源（25股息率4.7%）、港华智慧能源。
• 海外气源企业：
  • 九丰能源（25股息率5.2%）、新奥股份（25股息率5.7%）：具备优质长协资源和成本优势。
• 能源自主可控：
  • 新天然气、蓝焰控股：具备气源生产能力，值得关注。

关键信息

• 价格机制理顺：国内天然气价格机制逐步完善，有利于燃气公司盈利提升。
• 供需格局：全球天然气市场供大于求，价格下行趋势明显。
• 关税影响：对美LNG关税提高至140%，但进口占比小，影响有限。
• 库存变化：美国和欧洲天然气库存增加，缓解供需紧张。
• 投资逻辑：关注成本优化、顺价推进、海外气源优势及能源自主可控的企业。

风险提示

• 经济增速不及预期：天然气消费与经济增长密切相关，经济放缓可能影响需求。
• 极端天气与国际局势变化：可能引发气价波动，影响企业盈利。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全事故风险。

总结

2025年4月，全球天然气价格因淡季需求减弱及欧洲储库政策调整而回落，国内气价也呈现小幅下降趋势。顺价政策持续推进，有助于提升燃气公司盈利水平。对美LNG关税增加至140%，但进口占比有限，影响较小。建议重点关注具备成本优势、海外资源丰富及自主气源能力的企业，如新奥能源、华润燃气、中国燃气、九丰能源等。同时需关注经济增速、极端天气及安全经营等风险因素。