20260112-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_气温预计回升至正常水平_欧美气价回落_13页_945kb

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周燃气行业周报分析了天然气价格走势、顺价政策进展、重要公告及事件，以及对相关企业的投资建议。整体来看，随着气温回升至正常水平，欧美天然气市场价格回落，国内天然气市场供应充足，价格也有所下降。同时，顺价政策逐步推进，对城燃公司盈利和估值产生积极影响。此外，美气进口关税政策调整对行业影响有限，但需关注其对相关企业的潜在影响。

主要观点

1. 价格跟踪

• 全球天然气价格回落：截至2026/01/09，美国HH、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂价及到岸价分别周环比下降27.5%、5.7%、1.4%、1.4%和4.8%，至0.7元/方、2.4元/方、2.4元/方、2.6元/方和2.3元/方。
• 美国供需情况：美国天然气市场因气温回升，价格大幅下降。截至2026/01/02，美国储气量周环比下降1190亿立方英尺至32560亿立方英尺，同比减少3.5%。
• 欧洲供需情况：欧洲因气温预期转暖，气价周环比下降5.7%。2025年1-9月欧洲天然气消费量同比增加4.1%，2025年12月25日至12月31日欧洲天然气供应周环比增加5%，其中库存消耗增长显著，燃气发电出力上升。
• 国内供需情况：2025年1-11月，我国天然气表观消费量同比增加1.5%至3920亿方，主要受2024年冬季偏暖影响。天然气产量同比增加6.4%，进口量同比下降4.8%。国内LNG进口均价同比降低15.3%。

2. 顺价进展

• 居民顺价覆盖范围扩大：截至2025年，全国67%的地级及以上城市（共195个）已完成居民天然气顺价，提价幅度为0.22元/方。
• 城燃公司价差修复空间：2024年龙头城燃公司价差为0.53-0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存在10%的修复空间。
• 政策推动顺价落地：政策明确“准许成本加合理收益”的定价机制，有助于降低管输费用，提升城燃公司盈利空间。

3. 重要公告

• 九丰能源：张建国、蔡丽红、盈发投资及杨影霞等股东计划减持股份，合计不超过726.3万至150万不等。
• 佛燃能源：公布2025年度前三季度利润分配预案，每10股派发2.5元现金股利。
• 水发燃气 & 国新能源：预计2025年度将出现亏损，主要受诉讼案和行业周期波动影响。
• 深圳燃气：2025年营业收入达297.96亿元，同比增长5.11%，但净利润同比下降3.45%。

4. 重要事件

• 美气进口关税调整：2025年2月10日起对美LNG加征15%关税，4月10日起加征34%关税，后调整至25%。尽管税率较高，但美LNG到终端成本价仍具竞争力。
• 国内管道运输价格机制改革：国家发改委和能源局发布指导意见，统一省内天然气管道运输定价，有助于形成“全国一张网”，并提升行业效率。

关键信息

• 价格机制优化：国内天然气价格机制逐步理顺，有助于提升城燃公司盈利能力和估值。
• 美气进口影响有限：2024年美LNG进口量占总进口量约5.4%，对整体市场影响有限，但需关注关税变化对公司盈利的影响。
• 成本优化趋势：城燃公司通过降本、顺价政策，盈利空间有望进一步提升。
• 投资建议：
  • 重点推荐：新奥能源（4.8%股息率）、华润燃气（4.8%股息率）、昆仑能源（4.8%股息率）、中国燃气（6.5%股息率）、蓝天燃气（6.4%股息率）、佛燃能源（3.5%股息率）、九丰能源（2.6%股息率）、新奥股份（5.7%股息率）。
  • 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源、首华燃气、新天然气、蓝焰控股等，这些公司具备气源生产能力或海外资源优势。
• 风险提示：
  • 经济增速不及预期可能影响天然气消费。
  • 极端天气或国际局势变化可能影响气价波动。
  • 安全经营风险需持续关注。

估值与盈利预测（截至2026/1/9）

投资建议要点

1. 城燃公司降本促量：关注具备成本优化能力和顺价政策红利的公司，如新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源等。
2. 海外气源优势：具备优质长协资源、灵活调度能力、成本优势的企业值得关注，如九丰能源、新奥股份、佛燃能源。
3. 能源自主可控：美气进口不确定性提升，建议关注具备气源生产能力的公司，如首华燃气、新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响天然气消费量增长。
• 极端天气/国际局势变化：可能引发气价波动，影响企业盈利能力。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全事故风险。

估值日期

2026年1月9日