20181223-华创证券-煤炭行业周报_动煤延续跌势_产业链矛盾向炼焦环节累积_15页_1mb

报告摘要

煤炭行业周报（20181217-20181223）总结

核心内容

本周煤炭行业整体延续下跌趋势，尤其是动力煤和双焦市场。运输环节中，电厂对北方港口的采购热情维持低位，沿海运价继续回落。动力煤价格因进口煤报关即将重启而面临进一步下跌压力。双焦市场则因产业链压力向炼焦环节转移，焦炭和焦煤价格均面临下行风险。投资策略上，推荐相对较强的焦煤消费地龙头淮北矿业及防御性动煤标的中国神华。

主要观点

运输市场：
- 本周北方四大港铁路调入量为969万吨，调出量为1016万吨，环比增加但整体仍维持低位。
- 沿海运价继续回落，主要由于需求波动未对大电厂采购节奏产生显著影响。
- 港口锚地船数量增加10艘，主要受气温骤降及小电厂加大采购影响。
动力煤市场：
- 进口煤报关即将重启，煤价下跌预期仍在持续。
- 港口与坑口倒挂现象严重，贸易商压缩发运量导致港口调入量偏低。
- 电厂日耗显著回升，但采购仍偏淡，港口成交持续低迷。
- 动力煤价格整体下行，秦港5500大卡末煤价格降至588元/吨，坑口价格亦出现小幅下滑。
双焦市场：
- 成材价格预计平稳进入春节，钢价受冬储影响较小。
- 焦化厂加速累库，焦炭库存将向焦化厂快速累积，销售压力增加。
- 焦炭现货价格大概率进一步下降，焦煤也将受其影响偏弱运行。
- 焦煤库存向坑口堆积，焦炭贸易商库存存在新风险。

关键信息

库存变动：
- 北方四港合计库存1757万吨，环比下降50万吨。
- 沿海6大电厂库存1673.10万吨，环比下降104.27万吨。
- 焦炭全流程样本库存2214万吨，环比减少15.8万吨，主要因终端库存去化。
需求情况：
- 电厂日耗周均值为73.80万吨，环比增长4.39万吨。
- 高炉检修进一步增加，铁水日均产量略有下降，但存在反弹可能。
- 电炉产能利用率下降，对成材产量形成压制。
价格走势：
- 动力煤价格持续下跌，环渤海动力煤价格指数为570.00，CCI动力煤价格指数为593.00。
- 焦炭价格走势偏弱，焦煤价格也面临下行压力。
投资建议：
- 推荐相对较强的焦煤消费地龙头淮北矿业。
- 推荐防御性动煤标的中国神华。
- 超跌反弹预期的标的包括陕西煤业、山西焦化、开滦股份和金能科技。

风险提示

进口煤政策超预期可能对市场造成冲击。
需求不及预期可能导致煤价进一步下跌。
减持超预期可能对板块造成负面影响。

图表与数据

图表1：沿海综合运价指数与2017年对比。
图表2：鄂尔多斯短途公路运价与2017年同期对比。
图表3：主要沿海水运价格。
图表4：主要汽运价格。
图表5：主要港口调入、调出情况。
图表6：沿海6大电厂日耗。
图表7：沿海6大电厂日耗与历史对比。
图表8：港口和电厂库存变动。
图表9：北方四港合计库存。
图表10：沿海6大电厂库存可用天数。
图表11：动力煤价格周变动情况。
图表12：动力煤主要港口价格。
图表13：动力煤主要产地价格。
图表14：动力煤活跃合约价格和基差变动。
图表15：煤焦钢现货价格走势。
图表16：煤焦钢利润分配。
图表17：焦钢产业链。
图表18：247家钢厂日均铁水产量。
图表19：45港铁矿石疏港量。
图表20：高炉、焦炉开工率走势。
图表21：不同规模焦炉开工率走势。
图表22：全流程样本焦炭库存。
图表23：四港合计焦炭库存。
图表24：样本独立焦化厂焦炭库存。
图表25：样本钢厂焦炭库存。
图表26：焦煤矿库存。
图表27：进口港焦煤库存。
图表28：样本独立焦化厂焦煤库存。
图表29：样本钢厂焦煤库存。
图表30：煤、焦库存走势。
图表31：焦煤价格走势。
图表32：焦炭价格走势。
图表33：焦煤价格走势。

投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300 -5%-5%。
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。