煤炭行业2018年4月报：动煤下跌空间犹存，关注产量释放-20180331-招商证券-21页-1mb

煤炭行业2018年4月报总结

核心内容

• 行业整体表现：2018年3月煤炭板块深度回调，行业指数（中信一级）下跌10.9%，跑输沪深300指数7.8个百分点，跌幅仅次于钢铁。
• 板块估值：煤炭板块PE和PB处于历史低位，Wind一致预测的2018年煤炭上市公司市盈率均值为11.7倍，按最新净资产计算的P/B为1.35倍，处于历史低位。
• 投资策略：短期建议继续等待，动力煤下跌空间犹存，关注螺纹钢反弹带动黑色系反弹。
• 风险提示：降杠杆背景下，地方政府基建投资能力和意愿减弱；产能超预期释放。

主要观点

一、本月板块走势回顾

1. 煤炭股大幅杀跌

   • 煤炭行业指数（中信一级）本月下跌10.9%。
   • 动力煤指数下跌11.3%，无烟煤指数下跌14.2%，炼焦煤指数下跌9.9%。
   • 个股中，山西焦化、阳泉煤业、雷鸣科化、潞安环能跌幅居前。

2. 板块估值处于低位，利率出现边际改善

   • 煤炭行业估值处于历史低位，PE和PB均处于低位，显示市场对煤炭股的悲观情绪。

二、煤炭市场格局

1. 煤炭价格

   • 动力煤：快速回落，秦皇岛Q5500动力煤现货报价609元/吨，环比跌12%；动力煤期货活跃合约报价579.6元/吨，环比跌9%。
   • 焦煤：整体平稳，京唐港山西产主焦煤库提价1790元/吨，环比持平；山西产1/3焦煤车板价1480元/吨，环比涨3.5%。
   • 喷吹煤：平稳运行，阳泉地区喷吹煤车板价1095元/吨，环比持平。
   • 无烟煤：山西晋城地区无烟煤价格基本持平。

2. 供给分析

   • 国内煤炭生产：1-2月累计原煤产量5.16亿吨，同比增长5.7%；3月上旬和中旬国有重点煤矿产量同比增长10%。
   • 进口情况：1-2月累计进口煤及褐煤4871万吨，同比增长14%；预计2018年进口煤将突破3亿吨。

3. 需求分析

   • 动力煤：进入淡季，需求减弱，电力、集中供暖、农村散烧需求接近尾声。
   • 焦煤：进入旺季，钢铁需求回升，铁水产量有望小幅回升。
   • 钢铁需求：限产解除，铁水产量同比增长，钢材社会库存环比减少3%。

4. 库存分析

   • 产地库存：国有重点煤矿库存环比下降3%。
   • 港口库存：秦皇岛港库存环比增加2%，曹妃甸港库存环比增加50%，广州港库存环比增加40%。
   • 电厂库存：六大电厂库存环比增加5%，可用天数22.3天；重点直供电厂库存环比下降17%。
   • 焦煤库存：国内样本钢厂焦煤库存环比减少3%，样本独立焦化厂焦煤库存环比减少6%。

5. 运输调度

   • 大秦线：将于4月7日开始为期25天的春季集中检修，预计影响日发运量10万吨。
   • 全国铁路运量：2月铁路运量同比增加18%，环比下降9%；1-2月累计发运7485万吨，累计比增长15%。
   • 沿海运费：回调，秦皇岛到上海运费25元/吨，环比跌7%；秦皇岛到广州运费33元/吨，环比跌11%。
   • BDI和BPI指数：均回落，BDI指数报1055点，环比跌13%。

关键信息

• 煤炭价格：动力煤价格快速回落，焦煤和无烟煤价格基本平稳。
• 供给与需求：国内煤炭产量同比增加，进口煤增长显著；动力煤需求进入淡季，焦煤需求进入旺季。
• 库存情况：产地和电厂库存偏低，港口库存开始累积。
• 运输情况：大秦线春季检修将影响运量，沿海运费指数回调。
• 估值水平：煤炭板块PE和PB处于历史低位，市场情绪偏弱。
• 投资建议：短期建议继续等待，关注螺纹钢反弹对黑色系的影响。

行业与公司分析

• 行业投资评级：维持推荐，行业基本面整体偏弱，但存在反弹可能。
• 公司估值比较：动力煤和炼焦煤板块估值相对较低，喷吹煤板块估值较高。
• 分析师信息：卢平、刘晓飞、王西典，联系方式及研究背景已列。
• 相关报告：包括供给侧改革系列、公司深度报告等，显示对煤炭行业的持续跟踪与分析。

总结

2018年3月煤炭板块表现不佳，动力煤价格快速回落，板块估值处于历史低位。供给端产能逐渐释放，进口煤增长显著；需求端动力煤进入淡季，焦煤进入旺季。库存方面，产地和电厂库存偏低，港口库存开始累积。运输调度方面，大秦线春季检修将影响运量。短期投资建议继续等待，关注螺纹钢反弹带动黑色系反弹。风险提示包括降杠杆对基建投资的影响及产能超预期释放。