20260413-华源证券-新宙邦-300037.SZ-多点开花_业绩超预期_3页_267kb

报告摘要

本报告对新宙邦（300037.SZ）在2026年的投资价值进行分析，维持“买入”评级，认为公司业绩有望持续增长，未来发展前景良好。

业绩超预期：公司2026年第一季度归母净利润预计4.6亿-5亿元，同比增长100.1%-117.5%，超出市场预期。
锂电材料量价齐升：受益于动力电池和储能电池需求快速增长，公司电解液业务表现亮眼。2026年第一季度中国动力电池和储能电池累计产量达487.4GWh，同比增长49.3%。
氟化液业务增长：公司氟化液产品线因3M关闭而加速替代，已与韩国、中国台湾大客户达成供货条件，销售额快速增长。
电子信息化学品业务增长：紧抓新能源、半导体等新兴领域发展机遇，核心产品市场占有率稳步提升。
业绩有望继续环比增长：六氟磷酸锂产能扩大，预计Q2产量同环比大幅增长。同时，氢氟酸、六氟丙烯、PTFE等氟化工产品价格回升，盈利空间有望进一步打开。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.6亿、27.9亿、32.0亿元，同比增速分别为105.75%、23.55%、14.57%。当前股价对应的PE分别为21.2倍、17.2倍、15倍，估值逐步下降，但盈利预期提升。
财务状况良好：公司资产规模稳步增长，流动资产和非流动资产均呈上升趋势，资产负债率保持在43%左右，每股净资产稳定在14元以上。

年份	营业收入（百万元）	同比增长率（%）	归母净利润（百万元）	同比增长率（%）	每股收益（元/股）	市盈率（P/E）
2024	7,847	4.85%	942	-6.83%	1.25	50.89
2025	9,639	22.84%	1,097	16.48%	1.46	43.69
2026E	15,080	56.44%	2,258	105.75%	3.00	21.23
2027E	18,400	22.02%	2,789	23.55%	3.71	17.19
2028E	23,171	25.93%	3,196	14.57%	4.25	15.00

年份	毛利率（%）	净利率（%）	ROE（%）	P/E	P/S	P/B	EV/EBITDA
2025	24.28	11.40	10.16	43.69	4.97	4.55	22
2026E	27.36	15.66	18.41	21.23	3.18	3.99	15
2027E	27.39	15.84	19.82	17.19	2.61	3.47	12
2028E	25.04	14.37	19.78	15.00	2.07	3.01	11

项目	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	1,138	2,413	2,865	3,449
应收票据及账款	5,725	7,560	9,225	11,617
流动资产总计	10,456	13,701	16,536	20,638
长期股权投资	713	1,013	1,393	2,033
固定资产	4,599	4,649	5,029	5,338
非流动资产合计	9,341	9,998	10,656	11,564
资产总计	19,798	23,699	27,193	32,201

项目	2025	2026E	2027E	2028E
经营性现金净流量	1,169	3,687	2,839	3,149
投资性现金净流量	-1,543	-1,006	-1,016	-1,048
筹资性现金净流量	-1,236	-1,407	-1,371	-1,517
现金流量净额	-1,608	1,274	452	584