20150413-广发证券-电气设备新能源行业_港股新能源行业投资标的概览_20页_992kb

电气设备新能源行业港股投资标的分析总结

核心观点

• 资金南下热潮拉升港股整体估值：自2015年3月政策开放公募基金通过港股通投资港股以来，资金南下趋势明显，港股通日额度首次用尽，恒生指数连续上涨，港股整体估值优势显著，长期投资价值突出。
• 新能源行业上市公司业绩表现优秀，估值极具吸引力：港股新能源企业主要涵盖风电、光伏与核电，多数为行业龙头，且市盈率多为20倍以下，估值具有吸引力。
• 短期受益于政策刺激，长期受益于市场空间：国家政策持续推动新能源行业发展，预计到2020年清洁能源装机目标将显著提升，新能源对传统能源的替代加速，市场空间广阔。

重点投资标的推荐

• 华电福新（0816.HK）
• 华能新能源（0958.HK）
• 中广核电力（1816.HK）
• 兴业太阳能（0750.HK）
• 汉能薄膜发电（0566.HK）
• 保利协鑫能源（3800.HK）
• 顺风清洁能源（1165.HK）
• 中广核美亚（1811.HK）

核心企业分析

1. 华电福新（0816.HK）

• 公司简介：全国第五大风电运营商，拥有水电、风电、煤电、太阳能等多元化发电组合，资产分布全国24个省。
• 财务表现：2014年营收138.95亿元，同比增长4.9%；净利润18.67亿元，同比增长27.2%。
• 投资逻辑：
  • 风电抢装潮将推动营收增长，预计2015-2017年新增装机分别为1800MW、1300MW、1300MW。
  • 参股福清核电站与三门核电站，预计核电资产权益收益将占公司净利润25%。
  • 水电与火电形成互补，提供稳定现金流。
• 风险提示：
  • 风电新增装机不达预期。
  • 风电上网电价下调快于预期。
  • 弃风问题未能改善。

2. 华能新能源（0958.HK）

• 公司简介：全国第二大风电运营商，2010年转型为风电平台，2014年上市。
• 财务表现：2014年营收61.51亿元，同比增长4.1%；净利润11.21亿元，同比增长22.8%。
• 投资逻辑：
  • 风电装机稳健增长，布局改善，预计2015年新增装机1800MW。
  • 光伏装机快速增长，2014年光伏装机485MW。
• 风险提示：
  • 风电新增装机不达预期。
  • 风电上网电价下调快于预期。
  • 弃风问题未能改善。

3. 龙源电力（0916.HK）

• 公司简介：全国最大的风电运营商，亚洲第一、全球第二，业务涵盖风电、水电、太阳能等。
• 财务表现：2014年营收182.07亿元，同比下滑4.9%；净利润25.58亿元，同比增长24.7%。
• 投资逻辑：
  • 风电装机量全国第一，装机计划有望成为全球第一。
  • 风况好转，弃风问题缓解，预计2015-2017年风电业务收入增长分别为60%、30%、20%。
• 风险提示：
  • 风电新增装机不达预期。
  • 风电上网电价下调快于预期。
  • 风况与弃风问题未改善。

4. 中广核电力（1816.HK）

• 公司简介：中国最大的核能发电公司，拥有14台在运核电机组，2014年上市。
• 财务表现：2014年营收107.01亿港元，同比增长30.8%；净利润15.68亿港元，同比增长262%。
• 投资逻辑：
  • 核电重启，预计2015-2017年核电资产权益收益增长。
  • 行业高度集中，公司处于龙头地位。
  • 在建核电项目多，预计2015年机组投产，利润显著提升。
• 风险提示：
  • 核电安全运营风险。
  • 政策审批风险。
  • 机组投产晚于预期。

5. 汉能薄膜发电（0566.HK）

• 公司简介：全球领先的薄膜光伏企业，专注于CIGS和GaAs薄膜技术。
• 财务表现：2014年营收96.15亿港元，同比增长193%；净利润33.08亿港元，同比增长64%。
• 投资逻辑：
  • 薄膜技术全球领先，具备高转化效率与多种优势。
  • 非关联交易业务进展良好，市场逐渐接受其技术。
  • 下游应用市场广阔，移动能源与民用市场潜力大。
• 风险提示：
  • 产线交货进度缓慢。
  • 下游应用研发与市场开拓不达预期。

6. 保利协鑫能源（3800.HK）

• 公司简介：全球最大的多晶硅生产商及硅片供货商，业务涵盖多晶硅、硅片、光伏电站等。
• 财务表现：2014年营收372.24亿港元，同比增长13.3%；净利润19.55亿港元，同比扭亏为盈。
• 投资逻辑：
  • 多晶硅及硅片产能全球领先，成本控制与技术水平优势明显。
  • 收购协鑫新能源，布局光伏电站业务，形成产业链协同。
• 风险提示：
  • 光伏行业回暖低于预期。
  • 多晶硅及硅片供给过剩，价格下降风险。

7. 中广核美亚（1811.HK）

• 公司简介：中广核非核清洁能源上市平台，业务涵盖燃气、燃煤、水力等。
• 财务表现：2014年营收107.01亿港元，同比增长30.8%；净利润15.68亿港元，同比增长262%。
• 投资逻辑：
  • 存量资产提供稳定现金流，业务分布于中韩两地。
  • 资产注入计划将带来外生性增长，未来四年计划注入3-5GW清洁能源项目。
• 风险提示：
  • 资产注入不达预期。
  • 注入时间及体量不确定。

8. 兴业太阳能（0750.HK）

• 公司简介：专注于BIPV、分布式及地面光伏电站EPC业务，技术领先。
• 财务表现：2014年营收50.11亿元，同比增长20.74%；净利润5.84亿元，同比增长19.1%。
• 投资逻辑：
  • BIPV业务经验丰富，太阳能EPC业务有望爆发。
  • 注重技术研发，引领行业潮流，微电网技术领先。
• 风险提示：
  • 太阳能EPC业务竞争激烈，盈利能力可能下降。
  • 绿色建筑业务拓展不达预期。

投资建议

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

风险提示

• 港股资金流动风险：资金流入可能受到市场波动影响。
• 新能源政策风险：政策变化可能影响行业发展趋势。
• 行业增长不及预期：风电、光伏、核电等子行业增长不达预期。
• 技术与市场风险：技术突破不及预期，市场开拓不达预期。

联系方式

• 分析师：

  • 韩玲：gfhl@gf.com.cn，021-60750603
  • 王昊：wh15@gf.com.cn，021-60750627
  • 徐云飞：xuyunfei@gf.com.cn，0755-88285816

• 地址与联系方式：

  • 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼，510075
  • 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04，518026
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，100045
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，200120

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