电气设备行业电新2018年度中期投资策略：新能源加速平价，新能源汽车步入新发展阶段-20180611-联讯证券-32页-2mb

新能源与工控行业投资策略总结

核心内容概览

本报告由联讯证券分析师王凤华发布，主要分析2018年新能源（风电、光伏、新能源汽车）和工控行业的投资机会与趋势，强调平价上网、政策支持、行业洗牌及进口替代等关键因素对行业发展的影响。

主要观点

1. 新能源行业前景广阔

• 风电行业：弃风率逐步下降，预示行业开始底部反转。三省解禁、能源基地启动、分散式风电管理办法出台，预计下半年风电新增装机量将显著提升。
• 光伏行业：受政策影响短期面临洗牌，但长期来看，龙头标的具备投资价值，平价上网进程加快，行业集中度有望进一步提升。
• 新能源汽车：补贴进入新阶段，高端产品占比提升，行业格局将逐渐清晰，预计全年产量超过100万辆，其中专用车增速将快速反弹。

2. 工控行业持续复苏

• 我国PMI连续位于荣枯线之上，制造业固定资产投资保持增长，工控市场开始复苏。
• 国内工业自动化企业在成本、分销、个性化服务等方面具有比较优势，进口替代趋势明显。

关键信息

新能源行业

风电

• 2018年一季度全国平均弃风率8.5%，同比下降8个百分点。
• “红三省”（内蒙古、黑龙江、宁夏）解禁，预计推动风电新增装机量增长。
• 特高压新能源基地建设加速，缓解“三北”地区弃风问题。
• 配额制即将出台，新能源消纳得到保障，促进投资增长。
• 平价上网政策加速推进，预计2020年实现发电侧平价上网。

光伏

• 2018年光伏新增装机量因政策调整而下降，但龙头公司具备规模和成本优势。
• 2018年光伏标杆上网电价每千瓦时统一降低0.05元，I类、II类、III类资源区分别为0.5元、0.6元、0.7元。
• 技术进步推动转化效率提升和成本下降，预计2020年实现平价上网。

新能源汽车

• 2018年2月四部委联合下发新的补贴政策，对乘用车、客车、专用车提出更高技术要求。
• 补贴政策对低档车型大幅下调，高档车型补贴略有提升，推动产品高端化。
• 2018年全年新能源车产量预计超过100万辆，其中专用车有望实现100%以上增长。

投资标的推荐

风电

• 天顺风能：全球领先的风力发电塔架制造商，海外营收占比超60%，具备规模效应和成本优势。
• 隆基股份：全球最大单晶硅制造商，覆盖整个光伏产业链，技术领先，盈利能力强劲。
• 林洋能源：在分布式及集中式光伏电站领域布局广泛，2017年光伏电站发电收入占比达30.57%。

光伏

• 隆基股份：技术优势明显，PERC电池转换效率达23.6%，组件效率达20.41%，毛利率领先。
• 林洋能源：已建成并网1303MW光伏电站，布局N型高效单晶太阳能组件。

新能源汽车

• 杉杉股份：全球领先的锂电材料供应商，高镍三元材料优势明显。
• 当升科技：国内高镍三元材料龙头企业，具备量产能力。
• 中科电气：完成对星城石墨并购，布局锂电池负极材料。
• 星源材质：锂电池隔膜企业，技术领先。
• 长园集团、创新股份、亿纬锂能：具备动力电池相关业务布局。

工控行业

• 信捷电气、汇川技术：国内工控市场主要参与者，具备进口替代潜力。

风险提示

1. 行业发展不及预期；
2. 政策落地不及预期；
3. 市场竞争激烈。

结构总结

一、平价上网加速到来，新能源前景广阔

• 风电行业底部反转，弃风率下降；
• 三省解禁、能源基地启动、分散式风电管理办法出台，推动新增装机加速；
• 配额制、平价政策促进新能源稳定增长；
• 光伏行业短期洗牌，长期龙头受益。

二、新能源汽车补贴进入新阶段，高端产品占比提升

• 补贴政策对低档车型大幅下调，对高档车型略调高；
• 行业格局将在过渡期后逐渐清晰，高规格产品受青睐；
• 电动专用车下半年或放量，市场空间广阔；
• 动力电池产业链投资机会显现，高镍三元材料紧俏。

三、工控行业回暖，进口替代蕴含商机

• PMI持续复苏，制造业固定资产投资增长；
• 国内工控市场具备成本、分销、服务等优势；
• 进口替代趋势明显，投资逻辑清晰。

图表目录（部分）

• 图表1：2018年一季度风电并网运行情况
• 图表2：全国历年弃风情况
• 图表3：2016年各省新增风电装机容量分布
• 图表4：三省历年新增并网容量
• 图表5：三北地区特高压送出线路情况
• 图表6：锡林郭勒盟特高压风电基地情况
• 图表7：河南十三五分散式风电国企投资商项目情况
• 图表8：非水可再生能源发电量计算
• 图表9：风电平价上网示范项目
• 图表10：光伏最新电价
• 图表11：国内光伏新增装机量
• 图表12：技术使晶硅的转化效率逐步提升
• 图表13：各个环节的成本大幅降低
• 图表14：先进技术继续提高光伏产品的转化效率
• 图表15：2017年电动乘用车补贴方案
• 图表16：2018年电动乘用车补贴方案
• 图表17：2017年新能源客车补贴方案
• 图表18：2018年新能源客车补贴调整方案
• 图表19：2017年新能源货车、专用车补贴方案
• 图表20：2018年新能源货车、专用车补贴调整方案
• 图表21：2013-2020年新能源汽车产量及增速
• 图表22：18年单月动力锂电池装机量
• 图表23：2016-2020年国内动力电池需求量预测
• 图表24：2016-2020年三元动力电池需求量及增速预测
• 图表25：2011-2017年国内正极材料产量
• 图表26：2011-2017年国内负极材料产量
• 图表27：2011-2017年国内电解液产量
• 图表28：2011-2017年国内隔膜产量
• 图表29：2018-2019年动力电池四大锂电材料新增需求量
• 图表30：新能源专用车补贴金额调整
• 图表31：新能源专用车近三年产量
• 图表32：纯电动专用车的市场空间
• 图表33：燃油物流车与电动物流车经济性比较
• 图表34：干湿法隔膜性能比较
• 图表35：湿法隔膜有望成为市场的主流
• 图表36：2016年国内主要隔膜厂商产量统计
• 图表37：劳动人口比重持续降低
• 图表38：制造业人均工资持续提升
• 图表39：我国工业机器人销量持续增长
• 图表40：我国PMI指数变化
• 图表41：制造业固定资产投资完成额
• 图表42：我国工控市场开始复苏
• 图表43：工控进口替代空间大

总结

新能源行业在政策支持和技术进步的双重推动下，正加速向平价时代迈进。风电行业弃风率下降，行业反转迹象明显，光伏行业短期洗牌，长期则有望实现平价上网。新能源汽车补贴政策引导高端产品发展，专用车市场将出现快速增长。工控行业在制造业复苏和进口替代趋势下，具备较大的投资潜力。整体来看，新能源与工控行业在2018年迎来发展机遇，龙头企业将受益明显。