20250410-英大证券-宏观点评报告_核心CPI同比回升_关注扩内需加码_5页_575kb

2025年3月CPI与PPI分析总结

核心内容概述

本报告由分析师郑罡撰写，发布于2025年4月10日，主要分析了2025年3月中国居民消费价格指数（CPI）与工业生产者价格指数（PPI）的运行情况，并结合相关数据与市场环境，对未来的通胀趋势和政策影响进行了展望。

CPI数据分析

3月CPI同比表现

• 3月CPI同比下降0.1%，较前值（同比下降0.7%）回升0.6个百分点。
• 城市CPI同比下降0.1%，农村CPI同比下降0.3%。
• 食品价格同比下降1.4%，非食品价格同比上涨0.2%。
• 消费品价格同比下降0.4%，服务价格同比上涨0.3%。
• 核心CPI（不含食品和能源）同比上涨0.5%，较上月回升0.6个百分点。

环比变化

• 3月CPI环比下降0.4%，其中：
  • 城市环比下降0.4%
  • 农村环比下降0.3%
  • 食品价格环比下降1.4%，其中：
    • 鲜菜价格环比下降5.1%
    • 猪肉价格环比下降4.4%
    • 蛋类价格环比下降2.7%
    • 鲜果价格环比下降1.6%
  • 非食品价格环比下降0.2%
  • 消费品价格环比下降0.4%
  • 服务价格环比下降0.4%

主要影响因素

• 食品供应充足，价格阶段性回落。
• 春节错月效应导致食品价格阶段性调整。
• 居民消费意愿回升，家电、服装等日用品需求增加，推动核心CPI回升。
• 旅游淡季影响服务价格。
• 国际油价低位波动，交通燃料价格下降。

PPI数据分析

3月PPI同比表现

• 3月PPI同比下降2.5%，较前值（同比下降2.2%）回落0.3个百分点。
• 生产资料价格同比下降2.8%，生活资料价格同比下降1.5%。

环比变化

• 3月PPI环比下降0.4%。
• 煤炭价格继续回落，煤炭开采和洗选业出厂价格环比下降4.3%，导致电力、热力生产和供应业价格环比下降0.4%。
• 石油和天然气开采业出厂价格环比下降4.4%，受国际原油价格低迷影响。
• 部分出口行业价格下行，如：
  • 计算机通信和其他电子设备制造业价格环比下降0.7%
  • 汽车制造业价格环比下降0.4%
• 钢铁和水泥价格环比下降0.5%，产能恢复较快，供需关系趋于平衡。
• 有色金属价格略有上升，如：
  • 有色金属矿采选业价格环比上涨0.4%
  • 有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.5%

主要观点

• CPI核心通胀趋稳回升：尽管食品价格下降，但非食品价格有所上涨，尤其是服务类价格，显示国内消费政策逐步显现效果。
• PPI受外部因素拖累：国际油价低迷和全球贸易不确定性导致PPI承压，尤其在能源和出口相关行业。
• 政策预期升温：随着国内促消费政策的实施，居民对家电、服装等日用品的购买需求增加，有望带动核心通胀回升。
• 贸易战影响持续：美国对等关税政策加剧了全球贸易不确定性，对国内能源和大宗商品价格形成下行压力。

关键信息

• CPI核心上涨0.5%，显示内需逐步回暖。
• PPI同比下滑2.5%，反映工业生产面临一定压力。
• 煤炭、原油价格持续走低，拖累相关行业。
• 钢铁、水泥价格回落，反映产能过剩压力。
• 有色金属价格上升，受益于新能源和人工智能投资热情。
• 风险提示：全球贸易战升级可能进一步影响外需，增加国内产能过剩压力。

图表说明

• 图1：国内CPI和PPI同比走势，反映通胀趋势。
• 图2：CPI（不含食品和能源）当月同比，显示核心通胀变化。
• 图3：国内主要钢材价格走势，反映钢铁行业动态。
• 图4：国内有色金属价格走势，显示相关行业表现。
• 图5：国内煤炭价格走势，反映能源市场状况。
• 图6：国内生猪价格走势，显示食品价格变化。

风险提示与免责条款

• 风险提示：全球贸易战升级可能影响外需，加剧国内产能过剩压力。
• 免责声明：本报告基于公开资料整理，对数据真实性、准确性不作保证。报告仅反映分析师个人观点，不构成投资建议，投资风险自负。

分析师声明

• 郑罡分析师具备证券投资咨询执业资格，研究结论独立、客观，不受第三方影响。

资质声明

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