20220801-上海证券-固定收益周报_高景气度_和_双低_并举_13页_1mb

可转债市场分析总结

核心内容

本报告为2022年8月1日发布的可转债市场分析，由分析师郑嘉伟和廖旦共同撰写。报告围绕可转债行业景气度、市场风格、一级与二级市场表现以及投资建议展开，同时提示了相关风险。

主要观点

• 行业景气度：关注电力设备及新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔等高景气度行业。这些行业在未来两年的营收增速预期较高，其中电力设备及新能源、消费者服务和电子行业表现尤为突出。
• 市场风格：当前市场风格偏向“双低”策略，即低可转债价格和低转股溢价率板块，表明市场更倾向于防御性资产。
• 一级市场表现：2022年7月18日至22日，共7支可转债网上发行，行业分布广泛。其中，恒逸转2申购金额和中签率最高，芯海转债获配比例最高。待发行转债公司涵盖11个行业，发行规模差异较大，欧派家居为最大，京源环保为最小。
• 二级市场表现：上周转债市场震荡，中证转债指数周上涨0.56%。正股整体上涨，但波动大于转债。三超转债涨幅最大，达42.22%；而小康转债、石英转债等跌幅较大，主要受正股价格调整和转股价格上调影响。
• 转股溢价率与估值：转股溢价率略有上升，纯债到期收益率（YTM）整体呈下降趋势，部分可转债已接近或进入赎回或回售触发条件。
• 条款博弈：市场存在较大强赎风险的债券共6支，其中祥鑫转债、三花转债已接近强赎条件。同时，有5支可转债已触发回售条款，另有5支可能即将触发。
• 投资建议：建议配置“赛道+防守”策略，重点布局高景气度行业如电力设备及新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔，同时关注低转股溢价率、低价格板块。7月可转债组合推荐包括中环转2、隆22转债、大秦转债、拓尔转债、晶科转债、永安转债、万青转债、绿茵转债、佩蒂转债、家悦转债。
• 风险提示：包括宏观经济失速、市场价格波动、海外通胀超预期、正股业绩风险以及政策变动等。

关键信息

行业景气度

• 高景气度行业：电力设备及新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔。
• 预计未来两年营收增速最快的是电力设备及新能源、消费者服务、电子。
• 国防军工和农林牧渔预测景气度占优。

市场风格

• 当前市场风格偏向“双低”策略，即低转债价格和低转股溢价率板块。

一级市场回顾

• 上周网上发行转债7支，分别属于公用事业、电子、化工、轻工制造和机械设备。
• 恒逸转2申购金额最高，芯海转2获配比例最高。
• 待发行转债共15家，行业覆盖广泛，发行规模差异显著。

二级市场分析

• 中证转债指数周上涨0.56%，正股整体上涨，但波动大于转债。
• 三超转债涨幅最大，达42.22%；小康转债、石英转债等跌幅较大。
• 转股溢价率略有上升，纯债YTM下降。
• 6支可转债已触发强赎条件，5支已触发回售条款，另有5支可能触发。

投资建议

• 配置建议为“赛道+防守”，优选高景气度行业及低风险板块。
• 推荐7月关注的转债包括中环转2、隆22转债、大秦转债、拓尔转债、晶科转债、永安转债、万青转债、绿茵转债、佩蒂转债、家悦转债。

风险提示

• 宏观经济失速风险、市场价格波动风险、海外通胀超预期风险、正股业绩风险、政策风险。

表格与图表概览

• 表1：上周网上发行转债数据。
• 表2：已获得证监会核准待发行名单。
• 表3：涨幅前十转债信息。
• 表4：跌幅前十转债信息。
• 表5：已触发赎回且未公告不赎回的转债。
• 表6：存在赎回风险的转债。
• 表7：已触发或可能触发回售的转债。
• 表8：修正进度过半的转债。
• 图1：行业景气度度量。
• 图2：市场风格偏防守。
• 图3：年初以来可转债上市首日收盘价周平均。
• 图4：2018年以来中证转债指数表现。
• 图5：中证转债上周涨跌幅。
• 图6：可转债行业周涨跌幅。
• 图7：转股溢价率。
• 图8：纯债YTM。

投资评级体系

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

免责声明

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