20220801-德邦证券-固定收益点评_PMI整体回落_经济恢复基础尚需稳固_9页_1mb

固定收益点评总结

核心内容

2022年7月31日，国家统计局发布了7月PMI数据，整体显示经济运行呈现分化态势。制造业PMI回落至荣枯线以下，非制造业PMI虽小幅下降但仍保持扩张，显示出经济复苏的结构性特征。

主要观点

1. 制造业PMI环比下降，降至临界点以下

• 制造业PMI：7月制造业PMI为 49.0%，较上月下降 1.2个百分点，再次低于荣枯线。
• 企业规模分化：大型企业PMI为 49.8%，中型企业为 48.5%，小型企业为 47.9%，均处于收缩区间，其中中型企业下滑幅度最大。
• 供需双降：生产、新订单、原材料库存、从业人员指数均位于荣枯线以下，分别下降 3.0、1.9、0.2、0.1个百分点。
• 价格回落：原材料购进价格和出厂价格指数分别为 40.4% 和 40.1%，较上月分别下降 11.6 和 6.2个百分点，显示制造业成本压力显著。
• 库存去化：产成品库存和原材料库存指数分别下降 0.6 和 0.2个百分点，反映企业去库存趋势。

2. 非制造业PMI环比下降，但仍在扩张区间

• 非制造业PMI：为 53.8%，较上月下降 0.9个百分点，仍位于荣枯线以上。
• 建筑业：商务活动指数为 59.2%，环比上升 2.6个百分点，高于去年同期值，显示基建施工加快，政策推动效果明显。
• 服务业：商务活动指数为 52.8%，环比下降 1.5个百分点，但仍高于去年同期值，服务业持续恢复。

关键信息

7月PMI主要指标变化（单位：%）

市场分析

• 制造业：受传统生产淡季和高耗能行业景气度不足影响，制造业整体表现疲软，需求不足是主要拖累因素。
• 非制造业：建筑业受益于政策推动，表现强劲；服务业虽有所回落，但仍在扩张区间，促消费政策初见成效。
• 物流改善：供应商配送时间指数为 50.1%，继续位于扩张区间，物流状况有所改善。

风险提示

• 国内外疫情反复：可能对经济复苏造成不确定性。
• 经济表现超预期：若经济复苏力度超出预期，可能对市场产生不同影响。
• 宏观政策超预期：政策变化可能对市场预期和走势产生显著影响。

投资建议与展望

• 制造业整体景气度低迷，建议关注结构性机会，尤其是需求回升较快的行业。
• 建筑业表现强劲，受益于基建加快，可关注相关领域。
• 服务业持续恢复，促消费政策效果逐步显现，建议关注消费相关债券。
• 需警惕原材料价格波动对制造业利润的影响。

信息披露

分析师信息

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，具备证券投资咨询执业资格，研究领域包括宏观利率、利率衍生品和大类资产配置。

分析师声明

• 报告基于公开信息和分析师独立研究，不构成投资建议，不保证信息准确性或完整性。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证未来表现。
• 未经授权不得复制、分发或引用本报告内容。