铝行业板块2023年及2024Q1总结：盈利能力环比提升-240516-中邮证券-23页_1mb

铝行业投资分析总结

行业表现

2023年铝板块经历大幅波动，申万电解铝指数全年下跌217%，高出上证指数154个百分点，板块排名倒数第一。2024年初至4月30日，板块表现逆转，申万电解铝指数上涨1295%，高出上证指数858个百分点，位列市场前列。估值方面，当前PE-TTM为150倍，较年初的1636倍有所回落。整体来看，2024年Q1由于电解铝价格波动，行业营收环比增长377%，但同比大幅下降646%，净利润改善显著，环比从23Q4提升。

供给侧分析

全球电解铝产量2023年增长22%，国内增长33%，但中国产能已达4443万吨/年，接近上限。预计后续供应增量有限，2023年全球消费量同比增长43%，需求增速超过供给，铝消费供需缺口扩大。电解铝价格呈现前低后高趋势，全年最低点低于18000元/吨，后期回升至高位，受成本端影响，行业盈利能力增强。

需求侧展望

下游消费需求保持强劲，铝箔、电池铝等领域需求韧性强。2024年预计铝价维持高位，国内供需可能继续紧平衡，绿色低碳趋势推动消费结构升级。

公司亮点

• 中国铝业： 2024Q1归母净利润同比增长2301%，受益于氧化铝和电解铝双轮驱动。
• 神火股份： 煤炭业务拖累，但铝箔产品竞争力强，市场份额稳。
• 云铝股份： 绿色铝产能优势突出，2024Q1净利润激增3153%， profit growth attributed to green energy.
• 天山铝业： 业绩环比改善436%，资源和深加工布局深化。
• 南山铝业： 氧化铝业务放量，2024Q1净利润转正。

投资建议

推荐关注电解铝板块，包括中国铝业、云铝股份、天山铝业、神火股份、南山铝业。铝加工板块关注立中集团、华峰铝业、明泰铝业等。优点在于行业供需改善，价格高位运行。

风险提示

铝价大幅下跌、下游需求不及预期、政策变化或项目延误，可能导致板块风险。投资需谨慎。