债券脉搏系列二：不同期限国债会有多少供给量？-240516-东吴证券-18页_731kb

国债供给预测分析报告（东吴证券研究所）

一、背景与事件

随着债券市场进入“低波动”时代，除了传统的基本面、政策面和资金面分析，债券供需关系逐渐成为分析债市的重要视角。本报告基于2024年国债供给情况进行深入分析，剖析不同期限国债的发行规律，预测2024年各期限国债的发行量与发行节奏。

二、2024年国债总体供给预测

根据《政府工作报告》，2024年财政赤字规模为40,600亿元（中央33,400亿元、地方7,200亿元），国债净融资额按照中央财政赤字计算。结合2024年国债到期量（约68,500亿元，含8月到期的400亿元特别国债）和10,000亿元超长期特别国债，预计国债发行总量约为112万亿元。

三、国债品种及期限基本情况

财政部发行的国债分为普通国债、特别国债和长期建设国债三类。当前主要流通的有记账式国债（附息、贴现）和储蓄式国债。

记账式附息国债

包括以下期限品种：1年、2年、3年、5年、7年、10年、30年、50年期。未来按照发行规律，每月发行一只（30年及以下期限国债）。

记账式贴现国债

以短期为主，期限分别为1个月、2个月、3个月、6个月。

储蓄国债

期限为3年和5年。

四、往年各期限国债发行规律

附息国债

• 3个月贴现国债发行量占比最高
• 1年-10年期附息国债占比维持在9%-11%
• 30年、50年期国债占比较低

贴现国债

• 期限为1M、2M、3M、6M的贴现国债月度发行动态各异

储蓄国债

• 储蓄国债3年和5年期限发行遵循每年3-11月每月一只的规律

五、2024年不同期限国债供给预测

1. 储蓄国债

预计2024年3-11月每月分别发行一只3年期和5年期储蓄国债，月度供给规模按2021年模型推算。

2. 贴现国债

贴现国债发行从2022年中开始，带有明显季节性特征。预计全年1月-2月每月各发行1只1M和2M期限贴现国债，3M期限贴现国债每月发行3-4只，6M期限上半年每月1只，下半年每月2只。

3. 超长期限附息国债

• 30年期国债：每月发行1只，预计全年28,000亿元
• 50年期国债：每季度末发行1只，预计全年2,800亿元
• 超长期特别国债：总额1万亿元，预计以30年期为主

4. 关键期限附息国债

关键期限国债发行呈现前低后高的规律，2024年在财政部“靠前安排发行”政策下，预计将进一步前置部分月份的发行，总规模约为93,940亿元。

六、风险提示

投资国债市场需关注以下风险因素：

• 特别国债增发风险
• 财政退坡速度超预期风险

注：以上总结为原文内容的全面提炼，但非逐字翻译，保持了分析性内容的完整性。如需原文精简版本或其他形式内容，请告知。