全球宏观周报·第153期：消费走弱，通胀降温-240516-申万宏源-16页_1mb

消费走弱，通胀降温 —— 全球宏观周报·第153期总结

核心内容

2024年5月15日，美国劳工部公布的4月CPI数据为3.4%（季调），核心CPI为3.6%，基本符合市场预期。然而，整体CPI和核心CPI同比均较上月回落，叠加零售数据低于预期，导致市场对美联储降息预期增强，10Y美债利率大幅回落。

主要观点

• 能源通胀坚挺：4月美国能源CPI环比上涨1.1%，同比2.5%，反映全球油价上涨。油价不仅影响能源通胀，还会对交运服务和核心非耐用品产生滞后传导作用。
• 耐用品通胀降温：4月美国耐用品CPI环比下降0.5%，反映居民消费走弱。居民收入增速放缓和一季度高利率是主要原因，短期仍可能延续疲软。
• 核心非房租服务通胀持平：医疗服务和汽车保险环比放缓，但交运服务和医疗服务仍是推动核心非房租服务通胀的主要因素。随着就业市场走弱，核心非房租服务通胀年内仍有降温空间。
• 房租通胀松动：4月美国房租同比5.6%，环比0.4%，回落主要受前期房价传导影响。但考虑到疫情后传导时滞可能延长，年末房租通胀反弹或后移。
• 通胀下行风险：薪资增速回落和税收缴纳拖累收入-消费循环，使美国CPI有望继续缓和。但需警惕房租、PPI补库、油价波动等不确定因素，可能影响美联储降息节奏。

关键信息

1. 消费与通胀趋势

• 4月CPI：同比3.4%，环比0.3%，核心CPI同比3.6%，环比0.3%。
• 零售数据：4月零售销售同比3.0%，环比0.0%，低于市场预期。
• 耐用品消费：环比下降0.4%，显示居民消费疲软。
• 二手车指数：回落，反映车辆通胀降温。

2. 财政与货币政策

• 财政盈余：美国4月财政盈余2095.3亿美元，政府收入同比21.6%，支出同比22.6%。
• 美联储资产规模：截至5月8日，总资产减少90.7亿美元。
• 利率预期：市场对美联储政策利率的预期显示，6月和7月降息概率较低，但9月和12月存在一定可能性。

3. 其他国家数据

• 越南贸易顺差：缩小至10.7亿美元，出口增长11.0%，进口增长18.8%。
• 韩国贸易顺差：缩小至15.3亿美元，出口增长13.8%，进口增长5.4%。
• 阿根廷CPI：同比289.4%，环比8.8%，通胀高企。
• 巴西CPI：同比3.7%，环比0.4%，通胀温和。

4. 央行表态

• 美联储：鲍威尔、梅斯特和施密德均表示，短期内维持利率不变，需等待通胀进一步缓解的证据。
• 欧央行：埃尔德森表示，若消费者价格前景得到证实，6月会议可能下调借贷成本。
• 日央行：高级官员强调应继续推进货币政策正常化，不惧利率上升影响。

5. 全球宏观日历

• 关注日本4月CPI：预计5月24日公布，可能影响市场对通胀走势的判断。
• 其他重要数据：5月15日公布美国4月CPI和零售销售数据，5月22日公布日本4月CPI。

总结

居民消费走弱开始对通胀形成拖累，年内美国CPI仍存在缓和空间。预计二三季度通胀可能阶段性回落，为美联储降息创造条件，但年末去通胀进程可能因房租通胀及职位空缺而出现停滞。尽管薪资增速回落和税收拖累是通胀下行的主要动力，但需关注房租、PPI补库、油价波动等多重不确定性因素，这些因素可能影响市场对美联储降息的预期，进而加剧10Y美债波动。整体来看，美国通胀走势仍存在变数，需持续跟踪相关数据与政策动向。