20180304-广发证券-欧菲科技-002456.SZ-光学升级_OLED助力_未来公司将延续高成长_22页_1mb

欧菲科技 (002456.SZ) 总结

核心内容

欧菲科技是一家以光学光电和智能汽车为核心业务的高科技企业，自2002年成立以来，通过强大的执行力和持续的创新布局，逐步成长为行业领先的光电业务平台型企业。公司专注于摄像头模组、触控显示、传感器等领域的研发与制造，近年来在光学和触控业务上实现了快速增长。

主要观点

• 欧菲科技从执行力王者转型为创新平台型企业，具有强大的业务拓展能力和技术储备。
• 光学业务方面，公司正从单摄向双摄、3D摄像头升级，受益于智能手机影像技术的不断演进。
• 触控业务顺应OLED面板趋势，通过Film外挂式触控方案获得新的增长空间。
• 公司通过内生式发展和外延式并购，持续扩大市场份额，增强技术实力。
• 预计公司2017-2019年EPS分别为0.38/0.83/1.14元，对应PE分别为54.7/25.0/18.2倍，给予“买入”评级。

关键信息

光学升级：从双摄到3D

• 双摄趋势：2018年双摄渗透率将进一步提升，成为旗舰机型标配，助推公司业绩增长。
• 技术优势：公司已具备双摄模组的制造能力，同时在3D摄像头领域储备领先，具备商业化潜力。
• 客户拓展：公司已进入A客户供应链体系，未来有望在更多国际客户产品线上获得应用。

OLED趋势与触控业务

• OLED优势：相比LCD，OLED具备更薄、柔性、高对比度和低功耗等优势，正在成为高端智能手机的主流选择。
• 触控方案：由于技术和面板供给格局的原因，Film外挂式触控方案将成为主流，触控业务将回流触控厂。
• 技术布局：公司具备Film Sensor和模组化能力，可满足大客户OLED面板渗透率提升的需求。

盈利预测与估值

风险提示

• 下游产品销量不及预期。
• OLED与双摄渗透率不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 少数客户坏账风险。
• 产品良率不及预期。

公司业务结构与扩张

业务分类

发展方式

研究逻辑与行业趋势

• 行业背景：全球智能手机进入存量时代，零组件创新成为驱动产业链增长的关键。
• 光学趋势：双摄和3D摄像头成为主流，公司具备技术储备和客户资源，未来增长可期。
• 触控趋势：OLED推动触控方案回流触控厂，公司具备Film方案和模组化能力，有望受益。

估值对比

技术优势

• 触控技术：公司具备Film方案和模组化能力，同时布局Super Hover、Force Touch、触觉反馈等前沿技术。
• 光学技术：公司具备2D、2.5D、3D摄像头模组的生产能力，且在3D成像领域布局领先。
• 研发投入：公司每年研发投入占比均在5%以上，研发人员比例从不足9%上升至12.42%。

未来展望

• 公司有望凭借技术实力和客户资源，持续受益于光学和触控业务的增长。
• 未来在3D摄像头和OLED触控方案上具备显著的先发优势。
• 通过供应链东移趋势，公司有望进一步拓展国际市场。

总结

欧菲科技凭借强大的执行力和持续的创新布局，正在从传统制造企业向国际化创新平台型企业转型。公司在光学和触控领域具备领先的技术和市场地位，未来有望在智能手机产业链的升级过程中持续受益，成为全球领先的光电业务平台型企业。