20260720-国信证券-超长债周报_二季度GDP回落至4.3_超长债高位震荡_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容

本周超长债市场呈现高位震荡态势，受二季度GDP增速回落及避险情绪升温影响，市场参与者观望情绪较浓。同时，央行的逆回购操作为资金面提供了支撑，整体市场环境呈现多空交织的局面。

主要观点

• 经济基本面：二季度GDP增速为4.3%，低于预期，显示经济仍面临下行压力。2026年GDP目标设定为4.5%-5%区间，二季度增速已跌破目标下限，对债市形成一定支撑。
• 资金面：央行6个月买断式逆回购净投放5000亿，资金面保持平稳。
• 市场情绪：A股持续下跌，避险情绪升温，对债市形成利好。
• 成交活跃度：上周超长债交投非常活跃，但活跃度略有回落。
• 利差变化：期限利差缩窄，处于近五年高位；品种利差走平，绝对水平偏低。

超长债投资展望

30年国债

• 截至7月17日，30年国债与10年国债利差为50BP，处于近五年高位。
• 经济基本面偏弱，但央行流动性支持和避险情绪对债市形成支撑。
• 预计短期利差将高位震荡，风险与机会并存。

20年国开债

• 截至7月17日，20年国开债与20年国债利差为7BP，处于历史低位。
• 与30年国债类似，经济基本面偏弱，但利差处于低位，对债市有支撑。
• 品种利差预计继续窄幅波动。

市场概况

存量结构

• 截至6月30日，存量超长债余额为26.8万亿元，占全部债券余额的15.6%。
• 主要品种包括国债（28.2%）、地方政府债（67.2%）、政策性金融债（1.5%）等。
• 按剩余期限划分，25年-35年占比较高（42.3%），30年品种占比最高（22.8%）。

一级市场

发行情况

• 上周超长债发行量大增，共发行2,066亿元，较上上周显著上升。
• 发行品种以地方政府债为主，占比达100%。
• 发行期限主要集中在20年和30年，其中30年发行量最大（1,126亿元）。

待发计划

• 本周待发超长债计划发行1,472亿元，均为地方政府债。
• 发行期限以30年为主，部分为20年或15年，发行规模较大。

二级市场

成交量

• 上周超长债成交额达11,912亿元，占全部债券成交额的14.4%。
• 超长期国债成交额为9,005亿元，占国债成交额的39.3%。
• 超长期地方债成交额为2,754亿元，占地方债成交额的70.2%。
• 成交活跃度小幅回落，但地方债成交额有所上升。

收益率

• 国债方面，15年、20年、30年和50年收益率分别变动OBP、OBP、-1BP和2BP至2.04%、2.22%、2.24%和2.39%。
• 国开债方面，15年、20年、30年和50年收益率分别变动1BP、OBP、-1BP和2BP至2.10%、2.29%、2.35%和2.52%。
• 地方债收益率变动OBP、-1BP和OBP至2.16%、2.33%和2.40%。
• 代表性个券收益率变动较小，30年国债活跃券收益率上涨1.1BP至2.203%，20年国开债活跃券收益率上涨0.5BP至2.035%。

利差分析

• 期限利差：30年-10年利差为50BP，处于近五年高位，且较上上周缩窄1BP。
• 品种利差：20年国开债与国债利差为7BP，处于历史低位；20年铁道债与国债利差为12BP，处于较低水平。

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升，可能对超长债市场产生影响。

基础数据

图表目录

• 图1：超长债存量（按品种划分）
• 图2：超长债存量（按剩余期限划分）
• 图4：近一个月超长债发行量（按品种划分）
• 图5：近一个月超长债发行量（按期限划分）
• 图6：超长债成交额及占比（周）
• 图7：超长国债成交额及占比（周）
• 图8：超长地方政府债成交额及占比（周）
• 图9：超长政策性银行债成交额及占比（周）
• 图10：2022年以来主流超长债月度成交额
• 图11：2022年以来主流超长债月度成交额占比
• 图12：超长债收益率及变动
• 图13：30年国债活跃券走势
• 图14：30年国债活跃券价格走势
• 图15：20年国开债活跃券收益率走势
• 图16：50年国债活跃券收益率走势
• 图17：超长债期限利差走势
• 图18：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势
• 图19：国开债和同期限国债利差走势
• 图20：30年国债期货主力合约走势

证券分析师信息

• 赵婧：0755-22940745，zhaojing@guosen.com.cn，S0980513080004
• 季家辉：021-61761056，jijiahui@guosen.com.cn，S0980522010002

投资评级标准

• 股票投资评级：分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”、“无评级”四类。
• 行业投资评级：同样分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”三类，以行业指数相对市场代表性指数的表现为基准。

免责声明

• 本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性、准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断是否采用本报告内容，并承担相应风险。
• 国信证券及员工对使用本报告造成的后果不承担责任。