> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 交易情绪窄幅震荡总结 ## 核心内容概述 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数基本持平于67%，表明整体交易情绪保持稳定，但部分指标热度上升或下降，反映出市场内部存在分化。本期主要关注交易热度、机构行为、利差拥挤度及比价匹配度等维度的变化。 --- ## 主要观点 ### 1. 交易热度指标变化 - **热度上升指标**：配置盘力度、TL/T多空比、30/10Y国债换手率、机构杠杆、商品比价。 - 分位值分别上升23、19、18、12、10个百分点。 - **热度下降指标**：1/10Y国债换手率、基金-中小行买入量、全市场换手率。 - 分位值分别下降52、14、11个百分点。 - **交易热度分位均值**：整体下降2个百分点。 ### 2. 指标区间分布变化 - **偏热区间占比**：上升至55%。 - **过热区间指标数量**：上升至11个（占比50%）。 - **中性区间指标数量**：下降至6个（占比30%）。 - **偏冷区间指标数量**：上升至3个（占比15%）。 - **变化指标**： - 30/10Y国债换手率、TL/T多空比、配置盘力度、商品比价由中性升至过热。 - 1/10Y国债换手率由中性降至偏冷。 - 全市场换手率由过热降至中性。 ### 3. 利差热度变化 - **政策利差**：保持在-11bp，分位值上升6个百分点至93%，仍在过热区间。 - **市场利差**：信用利差走阔1bp至43bp，农发-国开利差持平于2bp，IRS-3M Shibor利差收窄1bp至4bp，三者利差均值保持在16bp，分位值上升2个百分点至50%，仍在中性区间。 - **利差分位均值**：整体上升4个百分点。 ### 4. 比价匹配度变化 - **商品比价**：上升10个百分点至71%，过热区间占比升至75%。 - **股债比价**：下降6个百分点至21%，偏冷区间占比升至25%。 - **不动产比价**：保持在-10.4%，分位值下降2个百分点至96%。 - **消费品比价**：上升9.1个百分点至54.6%，分位值仍为100%。 - **比价分位均值**：整体保持平稳。 ### 5. 机构行为变化 - **基金行为**：对现券转为净卖出，对超长债净买入规模大幅下降。 - **保险行为**：买入现券规模仍在上升。 - **中小行与理财**：净买入现券规模环比略有下降。 - **配置盘力度**：小幅回落0.01个百分点，但四周均值上升0.03个百分点至0.08%，分位值上升23个百分点至82%。 --- ## 关键信息 - **交易热度**：30/10Y国债换手率、TL/T多空比、机构杠杆等指标热度上升，而1/10Y国债换手率、全市场换手率热度下降。 - **机构行为**：基金对现券转为净卖出，配置盘力度小幅上升。 - **利差拥挤度**：政策利差热度上升，市场利差热度维持中性。 - **比价匹配度**：商品比价热度上升，股债比价热度下降，不动产与消费品比价热度维持高位。 --- ## 风险提示 - **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，可能在不同市场环境下有效性不同。 - **模型估算误差**：指标为内部模型估算，存在与真实值偏差的风险。 --- ## 报告信息 - **报告名称**：《交易情绪窄幅震荡》 - **发布机构**：国金证券股份有限公司 - **发布日期**：2026年7月18日 - **证券分析师**： - 尹睿哲（SAC执业编号：S1130525030009） - 魏雪（SAC执业编号：S1130525030011） --- ## 特别声明 - 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能与市场实际情况不一致，使用时需谨慎。 - 报告不构成法律、会计或税务操作建议。 - 本报告仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转载或修改。 --- ## 免责声明 - 本报告观点仅为作者个人意见，不代表任何机构立场。 - 非专业投资者擅自使用本报告进行投资，作者不承担相关责任。 - 未经许可，不得以任何形式派发、复制、转载或发布本报告内容。