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杭州银行2022年一季报总结

核心内容

杭州银行2022年第一季度业绩表现强劲，实现归母净利润同比增长 31.4%，达到 0.56元/股，超出市场预期。同时，营收同比增长 15.7%，ROE（年化）达到 16.2%，ROA（年化）为 0.92%，分别同比提升 2.4pc 和 8bp。资产质量保持优秀，不良率降至 0.82%，拨备覆盖率提升至 580%。

主要观点

盈利超预期

• 利润增速提升：2022Q1归母净利润增速较2021A提升 1.6pc，主要得益于税收贡献增加和非息收入增长。
• 税收贡献加大：推测因2021Q4加配债券，一季度实现免息收入增长，对盈利有积极影响。
• 非息收入增长：非息收入同比增长 50.9%，其中手续费净收入增长 20.1%，其他非息收入增长 90.5%，显示财富管理业务对盈利的支撑作用增强。
• 息差收窄：净息差（期初期末口径）同比下降 1bp 至 1.53%，主要因计息负债增速高于生息资产增速，同时生息资产收益率和付息负债成本率均下行 8bp。
• 减值损失增长：资产减值损失同比增长 5.5%，对盈利贡献减弱。

存贷款两旺

• 贷款增长强劲：2022Q1末贷款增速为 21%，新增贷款中 86% 为对公贷款，显示公司对公业务发展良好。
• 存款增长显著：存款同比增速提升至 18%，企业存款拉动明显，对公活期存款增长 16%，显示企业客户对杭州银行的依赖度提高。
• 未来展望：浙江2022年重大投资项目增加，预计将推动杭州银行信贷业务持续增长。

资产质量优

• 不良率下降：不良率较年初下降 4bp 至 0.82%，处于上市银行最优水平。
• 拨备覆盖率高：拨备覆盖率提升至 580%，预计仍为上市银行最高水平。
• 非信贷拨备增厚：非信贷减值损失占比为 51%，显示公司对非信贷资产的风险管理能力较强。
• 资产质量指标稳定：关注率和逾期率均保持稳定，不良生成率下降，显示资产质量持续优化。

关键信息

盈利预测

估值与评级

• 目标价：19.89元，对应2022年 1.45倍PB。
• 现价：14.74元，对应2022年 1.07倍PB，现价空间为 35%。
• 评级：买入，预计未来6个月证券相对沪深300指数涨幅将超过 20%。

风险提示

• 宏观经济失速：可能对银行信贷质量产生负面影响。
• 不良大幅爆发：可能对盈利和资产质量造成冲击。

财务摘要

投资要点

• 盈利表现：2022Q1盈利超预期，主要受益于税收和非息收入增长。
• 业务增长：存贷款双增长，对公贷款占比高，未来增长有保障。
• 资产质量：不良率和拨备覆盖率表现优异，资产质量稳定。
• 估值空间：当前估值较低，存在较大上涨空间。
• 风险因素：宏观经济波动可能影响盈利和资产质量。

结论

杭州银行2022年第一季度业绩表现强劲，盈利和资产质量均优于市场预期。存贷款业务增长迅速，非息收入提升显著，显示公司业务多元化发展良好。未来随着财富管理战略的推进和拨备水平的维持，盈利有望持续增长。当前估值较低，具备一定的投资价值，但需关注宏观经济波动风险。