20220905-浙商证券-海融科技-300915.SZ-海融科技22H1业绩点评报告_短期成本影响盈利受损_看好后续业绩弹性_3页_771kb

报告摘要

海融科技（300915）2022年H1业绩点评总结

核心内容

海融科技在2022年H1实现了营收和归母净利润的稳定增长，但受到原材料成本上涨和疫情防控等因素影响，扣非净利润出现下滑。分析师对公司的未来表现持乐观态度，认为随着原材料成本回落，公司盈利弹性有望释放，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现：2022年H1公司实现营收4.19亿元，同比增长19.70%；归母净利润0.52亿元，同比增长0.41%；扣非净利润0.40亿元，同比下降7.47%。整体业绩符合市场预期。
季度表现：2022年Q2营收2.04亿元，同比增长5.65%；归母净利润1973.83万元，同比下降44.12%；扣非净利润1597.62万元，同比下降41.59%。Q2净利润下滑主要受原材料成本上涨及疫情导致的运费增加影响。
产品表现：
- 植脂奶油：2022年H1收入3.85亿元，同比增长21.76%，仍是公司增长的主要动力。
- 巧克力：收入1550万元，同比增长9.52%。
- 果酱：收入1365万元，同比增长3.26%。
- 香精：收入421万元，同比增长40.69%。
渠道表现：
- 经销渠道：2022年H1实现收入3.69亿元，同比增长24.33%。
- 直销渠道：实现收入0.49亿元，同比下降6.40%。
毛利率与净利率：
- 2022年H1毛利率为34.48%，同比下降12.73个百分点。
- 2022年Q2毛利率为32.54%，同比下降9.75个百分点。
- 2022年H1净利率为12.40%，同比下降2.38个百分点。
- 2022年Q2净利率为9.68%，同比下降8.62个百分点。
费用控制：销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，财务费用率则有所改善。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

年度	收入	归母净利润	EPS（元）	PE（倍）
2022E	9.22	1.18	1.32	29.02
2023E	12.14	1.87	2.08	18.38
2024E	16.02	2.70	3.00	12.75

财务比率预测

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	43.66%	40.01%	50.80%	51.11%
净利率	15.05%	12.84%	15.41%	16.83%
ROE	8.27%	8.14%	11.63%	14.68%
ROIC	7.69%	7.54%	10.70%	13.41%
P/E	30.58	29.02	18.38	12.75
P/B	2.46	2.27	2.02	1.74
EV/EBITDA	27.88	14.29	8.36	5.16

风险提示

原材料成本继续上涨
疫情反复
终端需求疲软

总结

海融科技在2022年H1表现出稳定的增长态势，尤其在植脂奶油业务上增长显著。然而，由于原材料成本上升及疫情带来的额外支出，公司盈利能力受到一定影响。分析师预计，随着原材料成本回落，公司有望在四季度实现盈利改善和业绩弹性释放。此外，公司经销渠道表现良好，茶饮赛道发展潜力大，未来增长空间广阔。尽管短期业绩承压，但长期来看，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，维持“买入”评级。

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