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食品饮料行业2022年中报总结

核心内容概述

2022年上半年，食品饮料行业受到疫情及原材料成本上涨的双重冲击，整体呈现增长放缓、利润承压的态势。但随着疫情边际改善及成本压力缓解，行业逐步进入复苏通道，部分企业盈利出现边际改善。本文从预制及速冻、休闲零食、连锁业态及乳制品四大板块进行分析，总结行业表现及未来展望。

主要观点与关键信息

1. 预制及速冻

• 收入端：上半年整体同比增长16.3%，其中C端需求增长显著，Q2同比+24.2%。安井食品表现突出，Q2收入增长46.07%；三全食品Q2增速环比提升，主要受益于C端需求增长及产品结构优化。
• 利润端：受原材料及运输成本上涨影响，毛利率承压。安井食品Q2毛利率为20.0%，同比-1.8pct；三全食品Q2毛利率为28.1%，同比+4.5pct。预计下半年成本压力将缓解，利润有望改善。
• 展望：建议关注安井食品、千味央厨及立高食品，其在成本控制、产品结构优化及C端布局方面表现突出。

2. 休闲零食

• 收入端：板块分化明显，制造型公司如洽洽、盐津、甘源增长强劲，Q2收入增速达34.6%、45.6%、42.7%。渠道型公司如良品铺子、来伊份表现稳健，但三只松鼠受疫情影响较大，Q2收入增速为-35.5%。
• 利润端：多数公司毛利率承压，毛销差表现分化。洽洽、桃李、甘源毛利率同比下滑，而劲仔、良品、来伊份毛销差改善。部分公司通过提价及产品结构优化缓解成本压力。
• 展望：建议关注洽洽食品、盐津铺子、甘源食品及劲仔食品，其在成本改善、渠道拓展及产品创新方面具备潜力。

3. 连锁业态

• 收入端：巴比食品因团餐业务增长，上半年收入同比增长15.19%，Q2收入同比+9.9%。绝味食品及周黑鸭门店扩张较快，分别净增1207家和379家。煌上煌则呈现净闭店态势。
• 利润端：巴比食品受益于低价猪肉及税收优惠，毛利率提升；卤味企业则面临鸭副价格上涨、运输成本增加及费用补贴压力，毛利率普遍下滑。绝味食品Q2净利率为-0.3%，周黑鸭为-，煌上煌为7.8%。
• 展望：建议关注绝味食品，其龙头地位稳固；周黑鸭则有望在四季度后出现盈利改善，建议关注其改革势能。

4. 乳制品

• 收入端：液奶增速放缓，常温酸奶增长乏力，但基础白奶及奶酪表现较好。伊利股份及新乳业表现优于行业，Q2收入分别同比+11.2%及+4.75%。
• 利润端：毛利率分化，新乳业通过降本增效实现毛利率改善。费用投放收缩，毛销差及净利率相对平稳。
• 展望：建议关注伊利股份、新乳业及妙可蓝多，其具备防御性及增长潜力。

风险提示

• 疫情反复风险
• 食品安全风险
• 加盟商管理及品牌被仿冒风险
• 原材料价格波动
• 投资收益不佳
• 渠道拓展不及预期

关键数据对比

推荐标的

• 预制及速冻：安井食品、千味央厨、立高食品
• 休闲零食：洽洽食品、盐津铺子、甘源食品、劲仔食品
• 连锁业态：绝味食品、周黑鸭
• 乳制品：伊利股份、新乳业、妙可蓝多