20220902-国海证券-海融科技-300915.SZ-点评报告_疫情和成本压力影响短期业绩_看好后续弹性_5页_434kb

海融科技（300915）研究总结

核心内容概述

海融科技（300915）在2022年半年度报告中披露了其上半年的经营状况。公司受到疫情和成本上涨的双重影响，导致短期业绩承压。尽管如此，公司仍保持了营收增长，预计未来三年业绩将稳步提升。分析师首次覆盖公司，给予“增持”评级。

主要观点

疫情与成本压力影响短期业绩

• 上半年业绩：公司2022年上半年实现营收4.19亿元，同比增长19.7%；归母净利0.52亿元，同比增长0.41%；扣非净利0.40亿元，同比下降7.47%。
• 二季度表现：Q2单季度营收2.04亿元，同比增长5.65%；归母净利0.20亿元，同比下降44.12%。业绩下滑主要由于：
  • 上海、北京等一线城市受疫情影响，发货受限。
  • B端烘焙饼店客户营业受阻，采购减少，抑制烘焙行业需求。
  • 棕榈油等原材料价格大幅上涨，导致成本上升，利润空间被压缩。

业务增长情况

• 植脂奶油：仍是营收增长的核心动力，上半年收入3.85亿元，同比增长21.76%。产品持续更新迭代，非氢化产品受到市场欢迎。
• 巧克力：上半年收入0.16亿元，同比增长9.52%，但增速放缓，主要因原材料价格大幅上涨，利润空间被严重挤压。
• 果酱与香精香料：果酱收入0.14亿元，同比增长3.26%；香精香料收入0.04亿元，同比增长40.69%。
• 渠道表现：经销业务收入3.69亿元，同比增长24.33%；直销业务收入0.49亿元，同比下降6.40%。
• 地区表现：境内营收3.39亿元，同比增长17.63%；境外营收0.8亿元，同比增长29.30%，海外业务拓展顺利。

毛利率与成本压力

• 毛利率：Q2毛利率为32.54%，同比下降9.75个百分点。主要由于：
  • 执行新收入准则，运输费用计入营业成本。
  • 疫情导致运输费用上升。
  • 大宗原材料价格大幅上涨，如油脂采购价格上涨125.63%，酪蛋白酸钠价格上涨45.56%。
• 净利润率：Q2净利润率9.68%，同比下降8.62个百分点。

关键信息

盈利预测与估值

投资评级

• 评级：增持（首次覆盖）
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间。

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨；
2. 竞争加剧导致销售不达预期；
3. 食品安全问题事件；
4. 疫情影响程度超预期；
5. 消费需求恢复不达预期。

财务指标分析

资产负债表

利润表

现金流量表

分析师信息

• 薛玉虎：食品饮料行业首席分析师，15年消费品从业及研究经验，多次获得新财富、金牛奖、水晶球等奖项。
• 刘洁铭：上海交通大学企业管理硕士，CPA，10年食品饮料行业研究经验，覆盖食品饮料板块全业务。

总结

海融科技虽受疫情和原材料成本上涨影响，但其核心业务植脂奶油仍保持稳定增长，且海外业务拓展顺利。公司具备一定的技术与规模优势，预计未来三年将实现业绩持续提升。尽管短期业绩承压，但分析师认为其具备较强的增长弹性，首次覆盖给予“增持”评级。