20220905-华泰期货-甲醇月报_伊朗开工最低点已过_关注后续到港节奏_20页_2mb

伊朗开工最低点已过，关注后续到港节奏总结

核心内容概述

本报告主要分析甲醇市场在2022年8月至10月期间的供需变化、基差结构、库存动态及策略建议。整体来看，市场处于去库周期，但内地与港口的供需格局存在差异。伊朗开工率逐步回升，外盘供应紧张阶段已过，进口窗口收窄，关注后续到港节奏。同时，MTO装置的检修与复工情况对港口库存变化具有重要影响。

主要观点

• 市场整体趋势：甲醇市场进入去库周期，港口库存高位回落，内地供应逐步恢复。
• 伊朗开工情况：伊朗Busher、Marjan于8月底逐步重启，Kaveh、Sabalan仍处于检修状态，Kimiya准备重启。伊朗开工最低点已过，后续到港节奏值得关注。
• 进口预期：9月进口量预计在100万吨以下，进口窗口逐步收窄，但外盘供应紧张已缓解，进口压力不大。
• 内地供应：煤头甲醇检修量维持，但9月复工加快；天然气头与焦炉气头部分检修，但影响较小。
• MTO装置：兴兴MTO于8月15日检修一个月，关注9月中重启情况；富德、鲁西MTO亦有检修计划，诚志一期仍停车。MTO重启将带来新一轮去库预期。
• 库存变化：港口库存经历高位去库，内地库存压力不大，但传统下游需求下降缓慢，有一定韧性。
• 策略建议：
  • 单边策略：逢低配多01合约，港口去库周期仍有望持续。
  • 跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差。
  • 跨期套利：1-5价差逢低做正套。

关键信息

港口供需分析

• 外盘开工率：8月外盘开工率处于低位，逐步回升。伊朗装置重启带动外盘供应改善。
• 内外比价：进口窗口收窄，欧美溢价回落，东南亚与印度的溢价亦有下降。
• 港口库存：港口库存高位回落，关注9月去库兑现情况，MTO重启将影响库存变化。
• 地区价差：内地甲醇价格相对较强，港口相对较弱，价差维持。

内地供需分析

• 煤头甲醇：8月煤头甲醇开工爬升缓慢，仍处于亏损状态，检修量维持；9月开工有望加快。
• 天然气头：部分装置因限电、疫情影响检修，但影响不大。
• 焦炉气头：额外检修不多，整体开工率稳定。
• 库存压力：内地库存压力不大，传统下游需求下降慢于季节性。

图表概览

• 图1：甲醇各地区基差排列，太仓与01合约基差在-60至-30元/吨，内地基差偏强。
• 图2：甲醇未来平衡表展望，9月预期小幅累库，港口去库，内地累库。
• 图3：港口库存与西北库存对比，港口库存高位回落。
• 图4：甲醇预估库存指数，显示港口库存变化趋势。
• 图5：非一体化产量及一体化外卖量预估，显示内地供应变化。
• 图6：甲醇进口预估量，9月进口量预计在100万吨以下。
• 图7：外购MTO需求及一体化外采预估，反映下游需求变化。
• 图8：传统下游需求预估，显示需求下降缓慢。
• 图9：一体化MTO外卖甲醇，反映装置产能变化。
• 图10-16：外盘各地区开工率，显示伊朗、东南亚、北美、欧洲、南美等地区开工情况。
• 图17：外盘开工率折产能与中国进口量相关性，显示进口与外盘供应的关系。
• 图18-22：甲醇进口利润与内外价差，反映进口窗口变化。
• 图23-26：港口库存数据，显示不同地区库存变化。
• 图27-28：江苏港口可流通库存与提货量，反映实际供需。
• 图29-32：MTO装置利润与开工率，反映MTO对市场的影响。
• 图33-38：地区价差，显示内地与港口价差维持。
• 图39-48：非一体化装置开工率、煤头检修量、待发订单量，反映内地供应动态。
• 图49-57：传统下游（甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE）开工率与利润，显示下游需求韧性。

风险提示

• 原油价格波动：对甲醇成本及下游需求有直接影响。
• 煤价波动：影响煤头甲醇成本及利润，进而影响开工率与库存变化。

总结

本报告指出，甲醇市场在8月经历供应紧张与库存去库，9月伊朗开工回升将缓解外盘供应压力，进口窗口逐步收窄，但进口量仍有限。MTO装置的检修与复工情况是影响港口库存变化的关键因素，兴兴MTO的重启将带来新一轮去库预期。内地供应逐步恢复，但煤头甲醇仍处亏损状态，检修量维持，关注9月复工情况。传统下游需求下降缓慢，显示一定韧性。策略上建议逢低配多01合约，并关注跨品种与跨期套利机会。整体来看，市场仍具备一定驱动，但需关注原油与煤价波动带来的风险。