20230824-中国银河-公元股份-002641.SZ-毛利率显著提升_减值影响消除业绩将大幅改善_3页_1019kb

公元股份公司点评总结

核心观点

2023年上半年，公司财务表现显著改善，净利润大幅增长。营收同比下降33.4%，但归母净利润同比增加168.66%，扣非后利润增长22.28%。毛利率大幅提升至22.13%，达四年高点，主要得益于原材料价格下降和市场需求复苏。

业务分析

• 管道业务：营收同比下降40.2%，但销量增加，主要由去年基数较低和地产竣工修复拉动。PVC、PPR、PE管材管件分别增长149.2%、11.19%、11.19%，毛利率分别达18.82%、44.80%、19.81%，同比大幅提升。
• 经营数据：期间费用率上升，经营活动现金流由负转正。恒大应收账款坏账计提完成，风险解除。

未来展望

公司产能达110万吨以上，利用率较低。随着地产需求恢复和旧房改造推进，预计产能利用率提升，规模效应增强，盈利能力进一步改善。预测2023-2025年归母净利润分别为53.8亿元、65.2亿元、72.1亿元，每股收益对应市盈率维持推荐评级。

风险提示

下游需求恢复不及预期或原材料价格波动可能导致业绩不确定性。