20221031-浙商证券-志邦家居-603801.SH-志邦家居点评报告_Q3毛利率显著提升_衣柜木门快速扩张_4页_1019kb

志邦家居2022年三季报分析总结

核心内容

志邦家居于2022年10月31日发布2022年第三季度财报，整体表现稳健，毛利率显著提升，显示出公司良好的成本控制能力和业务拓展成效。2022年前三季度公司实现总收入35.17亿元，同比增长5.86%；归母净利润3.15亿元，同比增长4.95%；扣非净利润2.97亿元，同比增长2.44%。其中，第三季度收入14.82亿元，同比增长4.79%；归母净利润1.57亿元，同比增长5.96%；扣非净利润1.56亿元，同比增长8.4%。

主要观点

品类增长与扩张

• 橱柜：2022Q1-3收入17.52亿元，同比下降6.36%；Q3单季收入7.35亿元，同比下降6.2%。门店数量净增加22家至1713家。
• 定制衣柜：2022Q1-3收入14.42亿元，同比增长21.48%；Q3单季收入6.08亿元，同比增长20.02%。门店数量净增加89家至1708家，疫情未影响开店节奏，同时推进厨衣融合店态。
• 木门：2022Q1-3收入1.24亿元，同比增长61.09%；Q3单季收入0.50亿元，同比增长6.6%。木门新增门店314家至713家，发展渐入佳境。

毛利率表现

2022Q3公司毛利率提升至37.46%，同比提升1.98个百分点。分品类来看：

• 橱柜毛利率同比提升3.1个百分点；
• 衣柜毛利率同比提升1.1个百分点；
• 木门毛利率同比提升9.1个百分点，受益于规模化效应、精益生产、板材利用率提升及对外协生产管理加强。

渠道表现

• 经销渠道：2022Q1-3收入21亿元，同比增长7.57%；Q3单季收入增长4.6%。
• 直营渠道：2022Q1-3收入2.92亿元，同比增长31.15%；Q3单季增长26.9%。
• 整装渠道：预计2022H1增长超过30%，公司推出“超级邦”装企服务战略。
• 大宗渠道：2022Q1-3收入8.56亿元，同比下降7.75%；Q3单季下滑5.9%，降幅环比Q2收窄，Q4有望改善。

费用与现金流

• 期间费用率：2022Q3为23.26%，同比上升0.39个百分点，其中销售费用率上升1.01个百分点，主要因品类拓展带来的薪酬和服务费用增加。
• 管理+研发费用率：同比下降0.29个百分点至9.6%。
• 财务费用率：同比下降0.32个百分点至-0.64%，主要受益于汇兑收益增加。
• 经营性现金流：2022Q1-3净额5.99亿元，同比增长79%；其中Q3净额3.8亿元，同比增长126%。
• 存货与应收账款：报告期末存货3.72亿元（同比下降28%），应收账款8.9亿元（同比下降3.34%），显示公司有效控制了应收款项和库存。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年公司将分别实现收入55.66亿元、64.26亿元、73.18亿元，同比增长8.02%、15.45%、13.88%。
• 归母净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.47亿元、6.28亿元、7.17亿元，同比增长8.17%、14.88%、14.08%。
• 估值与投资评级：当前市值对应2022-2024年PE分别为11.92X、10.38X、9.1X，估值优势显著，维持“买入”评级。
• 风险提示：房地产市场复苏不及预期、行业竞争加剧、渠道建设不达预期。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：涨幅在10%至20%之间；
• 中性：涨幅在-10%至10%之间；
• 减持：涨幅低于-10%。

财务摘要

图表与数据

• 股票走势图：图片展示公司股价走势。
• 收入拆分一览：表格展示各季度收入与增长率。
• 财务数据一览：表格展示各季度毛利率、费用率、净利率等关键财务指标。
• 资产负债表、利润表与现金流量表：表格展示公司财务状况预测。
• 主要财务比率：表格展示公司关键财务比率如毛利率、净利率、ROE等。

行业与公司分析

• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 公司投资评级：维持“买入”评级，反映公司未来增长潜力和估值优势。

法律声明

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