20240427-天风证券-公元股份-002641.SZ-市占率稳步提升_减值出清利润增速表现亮眼_4页_865kb

公元股份（002641）年报点评总结

核心财务表现

公元股份2023年实现营业收入7471亿元，同比下降6.36%；归母净利润363亿元，同比增长36.3%；扣非净利润343亿元，同比增长54.9%。Q4单季归母净利润同比增长554%，显示利润弹性强劲。毛利率上升至22.17%，同比提高3.85个百分点，主要系原材料价格下滑及减值出清推动。

公司经营亮点

• 减值出清：资产及信用减值损失同比减少176亿元，推升净利润增速。
• 市占率提升：2023年市占率同比上升0.14个百分点，产销量分别增长199%和143%。
• 成本压力缓解：PVC、PPR、PE业务成本分别同比下降21%、7%、6%，未来毛利率仍有改善空间。
• 国际布局拓展：在肯尼亚设立销售公司、迪拜建成仓储中心，推动中东市场开发。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为41/47/53亿元（前值46/54亿元），维持“买入”评级。
• 目标价：基于18倍PE计算，目标价603元，当前股价482元，预计涨幅25.1%。

风险提示

• 需求不及预期：房地产复苏节奏放缓可能影响消费。
• 原材料波动：海外成本端存在上升风险。
• 销售价格下滑：行业竞争加剧可能压缩利润空间。

现金流与分红

公司2023年经营性现金流达1069亿元，同比显著改善；拟现金分红122亿元，分红比例34%，当前股息率2.1%。长期回报计划要求不低于可分配利润的30%。

分析师评级：维持“买入”
行业对比：建筑材料行业中性评级
核心看点：减值出清、外延扩张、现金流改善
关注点：原材料价格趋势、地产需求复苏