20220412-国盛证券-瀚蓝环境-600323.SH-股东增持计划公布_彰显长足发展信心_3页_541kb

报告摘要

瀚蓝环境 (600323.SH) 总结

核心内容概述

瀚蓝环境（600323.SH）作为一家专注于环境治理的企业，近年来在垃圾焚烧发电、固废处理及新能源布局方面取得了显著进展。公司控股股东南海控股于2022年4月11日通过上交所增持股份，显示出对公司未来发展的坚定信心。同时，公司发布了第二期高管股权激励计划，进一步绑定高管与公司利益，推动高质量发展。此外，公司积极拓展“大固废”产业链，从生活垃圾焚烧发电向其他固废处理业务延伸，并探索新能源应用，如制氢项目，提升业务多元化水平。

主要观点与关键信息

股东增持与激励计划

股东增持：南海控股于2022年4月11日增持公司股份100.2万股，占总股本的0.1%。增持前，南海控股持有1.2亿股，占总股本的14.7%；其一致行动人合计持有3.0亿股，占总股本的36.8%。
增持计划：后续计划在未来6个月内增持不少于600万股且不超过1000万股，包括本次增持量。
高管激励：第二期高管股权激励计划发布，激励对象包括总经理、副总经理、财务负责人、董秘等，薪酬结构包括基础薪酬、绩效薪酬、增值奖励及特别贡献奖，以激发高管积极性，强化公司治理水平。

业务布局与产能释放

垃圾焚烧项目：截至2021年底，公司已拥有34150吨/日的生活垃圾焚烧发电项目，其中新增完工并确认收入的项目为8300吨/日，试运营+在建+筹建项目为5300吨/日，垃圾焚烧产能持续释放。
固废一体化：公司正从垃圾焚烧发电向其他固废处理业务延伸，推动“大固废”纵横一体化布局，未来有望在已布点城市拓展环卫、餐厨等固废项目，带来新的订单增长。
新能源布局：2022年启动设计规模2200吨/日的佛山南海制氢项目，积极布局新能源领域，拓展业务边界。

投资建议

盈利预期：预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.1/18.2/19.3亿元，对应PE分别为9.7/8.1/7.6倍，当前估值处于底部，具备较强吸引力。
评级：维持“买入”评级，基于公司充足的在手项目、稳定的现金流、优异的管理水平及未来增长潜力。
业务支撑：公司燃气、水务板块稳步增长，提供良好现金流，且未来燃气顺价预期增强。

财务表现与指标

财务数据：
- 营业收入：从2020年的74.81亿元增长至2021年的117.77亿元，预计2022年达126.60亿元，2024年预计144.77亿元。
- 净利润：从2020年的10.58亿元增长至2021年的11.86亿元，预计2022年达15.16亿元，2024年预计19.39亿元。
- EPS：2020年为1.30元/股，2021年为1.43元/股，预计2022年为1.85元/股，2024年为2.36元/股。
- ROE：2020年为12.9%，2021年为11.3%，预计2022年为12.6%，2024年为12.5%。
估值比率：
- P/E：从2020年的13.9倍降至2024年的7.6倍。
- P/B：从2020年的2.0倍降至2024年的1.0倍。
- EV/EBITDA：从2020年的9.3倍降至2024年的6.7倍，显示估值持续走低。
现金流：2022年经营活动现金流预计为26.19亿元，2024年预计达34.61亿元，现金流稳定。