20230611-国海证券-固定收益研究_存款降息的_东风__10页_581kb

投资要点总结：新一轮存款利率下调周期已开启，核心影响有三大方面。

• 影响一：银行自营持仓久期可能下行，利好利率债中短期品种。
• 影响二：理财配置需求加大，利好信用债市场，特别是中低评级城投债。
• 影响三：存款利率下调为MLF和LPR降息打开空间，MLF+LPR降息可能性有三种：（1）不降息，利空长端利率；（2）MLF不降LPR降，宽信用预期升温；（3）两者均降，可能推动10Y利率下行。
  其他关键点：6月份MLF+LPR降息是关键变量；风险包括疫情波动、资金面收紧超预期等；报告基于历史数据和模型分析。

**摘要：**存款利率下调周期开启后，银行净息差压力缓解，产生三大影响。首先，银行自营持仓久期趋向下行，利好利率债。其次，理财需求上升，信用债成为配置焦点，潜在利差压缩机会。第三，政策空间打开，MLF/LPR降息可能引发市场波动，需关注三种情景及其对债市的潜在影响。风险包括外部和内部不确定性。