深度报告-20230613-浙商证券-银行深度专题_存款降息空间与影响_29页_2mb

报告总结：存款降息与银行股投资分析

本报告分析了2023年存款降息政策的影响，包括利率市场化改革和监管引导下的利率下调。（摘要部分概述了利率政策变化、存款降息对息差的影响、未来降息空间展望以及投资建议。）

核心内容

• 利率政策变化：近年来，存款利率定价机制由基准上浮倍数转为加点机制，锚定10年国债和1年LPR利率。自2022年以来，已进行两轮主要存款利率下调（分别于2022年9月和2023年6月），以及通知存款上限调降和保险预定利率调整，监管通过考核机制加强市场化执行。此次调降包括活期-5bp、定期存款多期限-10至35bp不等。
• 广谱利率期限结构：当前利率曲线呈两头低、中间高凸型，短期产品如活期理财利率较低，长期产品如5年以上保险产品利率较高，降息趋势引导资金短期化。居民最优配置策略为短期资产。
• 存款降息对息差的影响：存款利率下调预计在2023年带来息差提升约69bp，其中协定存款和活期存款贡献最大；定期化趋势拖累息差约8-38bp。2023年Q4相比Q1，息差改善幅度预估62bp，其中存款调整占主导。
• 未来降息空间：基于利差水平，2年至5年定期存款仍有5至20bp降息空间。保守、中性、积极假设下，息差提升幅度分别为31bp、65bp、99bp。
• 投资观点：继续看好国有银行，因无风险利率下行推动高股息类银行股估值回升，国有行稳定性强、市场份额提升，且息差斜率拐点已至，降息支持经济增长和风险化解。（推荐中特估银行）
• 风险提示：存款降息幅度不及预期、定期化超预期或数据测算偏差可能导致不确定性。

关键数字

• 2023年净息差降至17.4%，低于合意水平18%，ROE空间受限。
• 国有企业股息率较高，如工行、农行股息率约58-60%，PB估值可提升。

结束

本报告提供数据驱动分析，建议投资者关注国有行在利率跟随调整下的长期收益潜力。