20241108-国盛证券-固定收益点评_若同业存款利率调降影响如何__5页

证券研究报告：若同业存款利率调降的影响分析

背景与近期情况
近期，同业存款利率显著下行。以2025年6月7日为例，3个月、6个月、1年期AAA级存单收益率分别下行285bp、368bp及35bp，1年期存单收益率下行至1.86%，反映在政策支持性环境下的利率调整，也反映出银行负债成本降低的预期。

政策延续与影响机制
2025年以来，政策持续推进银行负债成本降低，包括4月叫停手工补息、7月与10月两次存款利率调降，这些措施主要针对保险通道存款及居民与企业活期和定期存款。在金融机构存款结构中非银存款约占10%，约30万亿元规模，如果继续降低同业存款利率，则是银行负债成本降低政策的延续。

非银同业存款因其不缴纳存款准备金以及规模优势，利率通常较高（如1年国有股份同业存款报价180%-215%），这在当前广谱利率下行的趋势中，可能造成传导阻力。如将同业存款利率调降至1.5%附近，可降低银行负债成本约2-3bp。截至2024年9月，非银存款占存款结构的10%，非银活期存款规模或约20万亿元。以公开市场7天逆回购利率为基准定价，有望合理引导同业存单利率，进一步降低成本。

测算与预期
银行若将以当前17%同业活期利率、2%同业定期利率统一调降至1.5%范围，理论上每年可节省利息支出400至900亿元，负债成本降幅约为2-3bp。若上市银行平均计息负债成本已降至2.2%，国有行降至1.99%，进一步下调同业存款利率有望再次打开下行空间，尤其是短期利率与债券市场空间（利率债与信用债）。

对债市与宏观经济的利好
银行负债成本的下降一方面通过比价抬高债券投资综合收益，另一方面有助于推动广谱利率下行，从而有利股市上涨与经济活跃。政策的深入推进或将对债券市场尤其是信用债与利率债形成支撑。

风险提示
论述中仍涉及超预期政策或流动性风险，以及测算存在偏差的可能，需持续关注。

总结
此次归纳，主要整理自2025年6月报告，报告主要内容包括观察事实、政策背景分析、行业数据整理以及风险提示。报告指出，低利率可能有助推动利率债与信用债价格下行，但操作过程中仍需注意政策变动与流动性变化。