20181227-招商证券-久立特材-002318.SZ-高端产品强强联合_稳健增长趋势可期_3页_437kb
报告摘要
久立特材（002318.SZ）投资分析总结
核心内容
久立特材（002318.SZ）是一家专注于工业用不锈钢管生产的国内领军企业，具备年产10万吨的生产能力，市场占有率多年居行业第一。公司当前股价为6.3元，处于一个相对稳健的增长阶段。分析师团队对该公司给予了“强烈推荐-A”的投资评级，预计其未来三年（2018-2020）每股收益（EPS）分别为0.35元、0.43元、0.51元，对应PE分别为18倍、15倍、12倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期持续上升。
主要观点
-
强强联合，加码高端不锈钢及合金材料：公司与钢研总院、永兴特钢、久立永兴特种合金在湖州签署了成立技术创新中心的框架协议，旨在通过联合研发，提升公司在耐蚀合金、高温合金、特种不锈钢及高强钢材料领域的技术水平与市场竞争力。
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国内不锈钢管领军者：公司是国内工业用不锈钢管生产规模最大的专业企业，专注于“长、特、优、高、精、尖”不锈钢管产品，具有显著的行业龙头地位和规模优势。
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传统油气、石化业务回升：随着油气投资回暖，公司传统业务需求有所回升，已成为中石化重点供应单位和中石油一级网络成员，同时还是埃克森美孚、壳牌、BP等国际知名企业的供应商。
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核电管静候核电重启：公司是国内唯一两家核电蒸汽发生器U型管供应商，多次打破国外垄断，实现进口替代。随着核电建设复苏和国产化推进，公司有望在核电用管领域迎来新的增长点。
关键信息
股价与市场表现
- 当前股价：6.3元
- 上证综指：2498点（2018年12月27日）
- 投资评级：强烈推荐-A
财务数据（单位：亿元）
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 总股本（万股） | 84152 | 84152 | 84152 | 84152 | 84152 |
| 已上市流通股（万股） | 82077 | 82077 | 82077 | 82077 | 82077 |
| 总市值 | 53 | 53 | 53 | 53 | 53 |
| 流通市值 | 52 | 52 | 52 | 52 | 52 |
| 每股净资产（MRQ） | 3.5 | 3.5 | 3.5 | 3.5 | 3.5 |
| ROE（TTM） | 8.1% | 8.1% | 8.1% | 8.1% | 8.1% |
| 资产负债率 | 37.0% | 37.0% | 37.0% | 37.0% | 37.0% |
| 主要股东持股比例 | 37.85% | 37.85% | 37.85% | 37.85% | 37.85% |
盈利预测与估值
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.20 | 0.16 | 0.35 | 0.43 | 0.51 |
| PE | 31.6 | 39.6 | 18.0 | 14.8 | 12.4 |
| PB | 2.0 | 1.8 | 1.7 | 1.5 | 1.4 |
财务预测（单位：百万元）
资产负债表
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 1964 | 3037 | 3267 | 3777 | 4214 |
| 现金 | 448 | 710 | 290 | 391 | 393 |
| 应收票据 | 103 | 238 | 320 | 363 | 408 |
| 应收款项 | 470 | 548 | 686 | 778 | 875 |
| 存货 | 853 | 1073 | 1349 | 1539 | 1743 |
| 资产总计 | 3877 | 4951 | 5124 | 5584 | 5977 |
| 流动负债 | 1030 | 1020 | 910 | 1110 | 1176 |
| 负债合计 | 1201 | 1960 | 1850 | 2051 | 2117 |
| 归属于母公司所有者权益 | 2614 | 2897 | 3192 | 3465 | 3809 |
利润表
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2698 | 2833 | 3809 | 4317 | 4857 |
| 营业利润 | 168 | 148 | 333 | 405 | 481 |
| 净利润 | 168 | 134 | 294 | 358 | 428 |
| 归属于母公司净利润 | 168 | 134 | 294 | 358 | 428 |
| EPS（元） | 0.20 | 0.16 | 0.35 | 0.43 | 0.51 |
现金流量表
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 307 | -122 | 38 | 269 | 310 |
| 投资活动现金流 | -258 | -401 | -164 | -164 | -163 |
| 筹资活动现金流 | -84 | 933 | -295 | -4 | -146 |
| 现金净增加额 | -35 | 409 | -420 | 102 | 1 |
主要财务比率
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入年成长率 | -1% | 5% | 34% | 13% | 13% |
| 营业利润年成长率 | 41% | -12% | 125% | 22% | 19% |
| 净利润年成长率 | 37% | -20% | 119% | 22% | 20% |
| 毛利率 | 23.1% | 21.5% | 25.0% | 24.5% | 24.0% |
| 净利率 | 6.2% | 4.7% | 7.7% | 8.3% | 8.8% |
| ROE | 6.4% | 4.6% | 9.2% | 10.3% | 11.2% |
| ROIC | 4.8% | 4.5% | 8.8% | 9.6% | 10.6% |
| 资产负债率 | 31.0% | 39.6% | 36.1% | 36.7% | 35.4% |
| 净负债比率 | 6.1% | 6.4% | 0.6% | 2.2% | 1.1% |
| 流动比率 | 1.9 | 3.0 | 3.6 | 3.4 | 3.6 |
| 速动比率 | 1.1 | 1.9 | 2.1 | 2.0 | 2.1 |
| 资产周转率 | 0.7 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.8 |
| 存货周转率 | 2.5 | 2.3 | 2.4 | 2.3 | 2.2 |
| 应收账款周转率 | 6.0 | 5.6 | 6.2 | 5.9 | 5.9 |
| 应付账款周转率 | 7.5 | 7.9 | 8.9 | 8.4 | 8.4 |
风险提示
- 油价下跌可能导致投资下降
- 核电重启不达预期可能影响核电用管业务发展
投资评级定义
公司短期评级
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
分析师承诺
- 杨件：钢铁行业首席分析师，具有7年行业研究经验，曾获新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名
- 倪文祎：钢铁行业分析师，具有4年行业研究经验，曾获新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名
- 马晓晴：钢铁行业分析师，具有2年行业研究经验
- 李玲：钢铁行业分析师，具有1年行业研究经验
分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点，且其薪酬与报告中的具体推荐或观点无直接或间接关系。
重要声明
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