20220722-安信证券-新和成-002001.SZ-业绩符合预期_营养品业务短期承压_4页_816kb

新和成（002001.SZ）2022年半年度业绩分析总结

核心内容概述

新和成于2022年7月22日发布了2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润21.84-24.27亿元，同比减少10%-0%。其中，2022年第二季度归母净利润为9.81-12.24亿元，同比减少22.88%-3.77%。公司整体业绩符合市场预期，但营养品业务因价格下跌和成本上升受到一定影响，预计未来有望逐步恢复。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年半年度归母净利润：预计为21.84-24.27亿元，同比减少10%-0%。
• 2022年第二季度归母净利润：预计为9.81-12.24亿元，同比减少22.88%-3.77%。
• 2022年全年净利润：预计为46.195亿元，同比增长6.8%。
• 2023年全年净利润：预计为54.171亿元，同比增长17.3%。
• 2024年全年净利润：预计为62.865亿元，同比增长16.0%。

业务板块分析

• 营养品业务：受国内疫情反复、终端养殖行业需求恢复缓慢及主要产品价格下跌影响，尤其是VA价格同比下降43%，对业绩形成较大拖累。但随着6、7月多家维生素企业集中检修，国内疫情控制良好，预计营养品业务将逐步修复。
• 香精香料板块：5000吨/年薄荷醇计划于2022年第三季度试车。
• 新材料板块：7000吨/年PPS三期项目于2022年6月开始试车，己二腈项目处于中试阶段。
• 原料药板块：氮杂双环项目于2022年5月开始试车并销售，持续进行技术改进。

财务表现

• 主营收入：预计2022年为170.177亿元，同比增长15.0%。
• 净利润率：预计2022年为27.1%，2023年为26.9%，2024年为27.1%。
• ROIC：预计2022年为20.6%，2023年为24.4%，2024年为28.4%，显示公司投资回报能力逐步提升。
• 市盈率（PE）：预计2022年为14.4倍，2023年为12.3倍，2024年为10.6倍，估值逐步下降。
• 市净率（PB）：预计2022年为2.5倍，2023年为2.2倍，2024年为1.9倍，显示公司估值进一步压缩。

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 6个月目标价：27元，当前股价为21.23元。
• 股息收益率：预计2022年为1.4%，2023年为1.6%，2024年为1.9%，逐步上升。

风险提示

• 产品价格大幅下跌：可能对营养品业务造成进一步压力。
• 项目进度不及预期：可能影响公司未来的增长预期。

项目进展与未来展望

• 蛋氨酸二期：15万吨/年，计划于2023年6月建设完成。
• 牛磺酸：3万吨/年，争取2022年底建设完成并试车。
• 维生素B6、B12：已开始销售。
• PPS三期：7000吨/年，2022年6月开始试车。
• 己二腈项目：处于中试阶段，报批流程有序推进。
• 氮杂双环项目：2022年5月试车并销售，持续技改精进。

财务指标概览

估值与盈利预测

公司基本面与市场表现

• 总市值：66,454.51百万元
• 流通市值：65,672.46百万元
• 总股本：3,090.9百万股
• 流通股本：3,054.53百万股
• 12个月价格区间：20.28-36.07元

投资者注意事项

• 公司未来增长依赖新项目投产及现有业务恢复。
• 需关注宏观经济变化、行业景气度及政策环境对产品价格的影响。
• 投资者应结合自身风险偏好及投资策略进行决策。