20131219-长城证券-非银行金融_新三板专题研究之（一）政策梳理-制度取得重大突破_新三板启航_13页_1mb

非银行金融行业专题报告总结

投资评级

• 投资建议：维持行业“推荐”投资评级。

分析师信息

• 黄飙：长城证券银行业研究小组负责人，执业证书编号：S1070512060001，联系方式：0755-83516204，Email: huangbiao@cgws.com
• 陈雯：非银行金融行业研究员，从业证书编号：S1070112020006，联系方式：0755-83511405，Email: cw@cgws.com

核心内容概述

1. 新三板处于初级阶段，空间巨大

• 新三板简介：全国中小企业股份转让系统，俗称“新三板”，是场外公开交易市场，主要服务创新型、创业型、成长型中小微企业。
• 发展阶段：自2006年成立以来，新三板发展缓慢，截至2013年12月，共有351家企业挂牌，总市值为411亿元。
• 市场结构：
  • 一板市场（主板+中小板）：2112家企业，市值267480亿元。
  • 二板市场（创业板）：355家企业，市值14128亿元。
  • 三板市场（新三板）：351家企业，市值411亿元。
  • 四板市场（区域股权转让市场）：573家企业，市值未提及。
• 对比美国市场：我国资本市场结构呈倒金字塔形，而美国为正金字塔形，场外市场规模更大。
• 未上市企业占比：高达88%，缺乏融资渠道，新三板的扩容和发展空间巨大。

2. 新三板制度取得重大突破

• 制度突破：
  • 准入制度：不再设财务门槛，不设盈利要求，不再局限于高新园区，扩大至全国。
  • 转板制度：明确新三板转主板及区域股权市场转新三板的条件，有助于企业多层次发展。
  • 交易制度：尚未明确，仍采用公共平台询价与场外议价撮合成交的方式，导致交易不活跃。
• 政策支持：
  • 2013年12月14日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，对新三板的定位、市场体系建设、投资者管理、监管协作等进行了原则性规定。
  • 各类规章制度陆续出台，包括非上市公众公司监管指引、业务规则、主办券商管理细则等，标志着新三板制度建设进入新阶段。

3. 新三板启航，券商迎来广阔新天地

• 券商业务拓展：
  • 新三板扩容后，证券公司可提供企业挂牌、融资服务、转板、并购重组、经纪交易、机构服务、做市商交易、直接投资、资产管理、行业研究等服务。
  • 目前新三板业务主要由中小型券商主导，但随着扩容，投行实力强的大型券商将更积极介入。
• 对A股市场影响：
  • 新三板融资规模小，投资者以机构为主，不会对A股资金造成明显分流。
  • 新三板的扩容有助于缓解A股市场扩容压力，对证券公司经纪业务影响有限。
• 券商建议：
  • 短期关注：西部证券（002673）、长江证券（000783）。
  • 长期关注：海通证券（600837）、广发证券（000776）、中信证券（600030）、招商证券（600999）。

主要观点

• 新三板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，仍处于发展初期，但潜力巨大。
• 由于准入、交易、转板制度的不完善，新三板发展受限，但近期政策突破将推动其快速发展。
• 券商在新三板的发展中将扮演重要角色，尤其是具备较强投行实力的大型券商。
• 新三板对A股市场资金分流影响有限，不会对证券公司经纪业务造成负面影响。

关键信息

• 新三板发展现状：挂牌企业数量351家，总市值411亿元。
• 政策突破：准入不设财务门槛，转板制度明确，投资者准入严格。
• 券商业务机会：新三板将拓宽证券公司业务范围，带来丰厚盈利机会。
• 风险提示：扩容不及预期、股市下跌的系统性风险。

附录

• 图表目录：包括新三板发展历史、各板块挂牌企业数量及市值、新三板制度突破、券商服务内容等。
• 研究员承诺：报告基于独立研究，不涉及利益冲突。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何责任。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 推荐：预期行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期行业整体表现弱于市场。