20180706-财通证券-比亚迪-002594.SZ-牵手长安_动力电池外供取得重大突破_3页_351kb
报告摘要
比亚迪（002594）投资分析总结
核心内容概述
比亚迪近期与长安汽车签署战略合作协议，标志着其在动力电池外供领域取得重大突破。双方将在重庆成立合资公司，专注于新能源动力电池的生产与销售，规划产能达10GWh。此外，长安汽车将入股比亚迪电池业务板块，双方将在传统汽车、新能源汽车、智能互联网、共享出行及海外市场等多个领域展开深度合作。该合作不仅有助于比亚迪扩大动力电池业务规模，还为长安提供了更稳定的动力电池供应保障，并增强了其在行业中的议价能力。
主要观点
- 动力电池业务扩张：此次合作是比亚迪动力电池外供的重要一步，有助于提升其动力电池装机量。目前比亚迪在动力电池领域排名第二，仅次于宁德时代（CATL），随着外供进展，其市场份额有望进一步提升。
- 估值提升潜力：参考宁德时代的市值，比亚迪动力电池业务的合理估值有望达到千亿级别，带动公司整体估值提升。
- 新车销售表现良好：新一代唐车型上市后订单量迅速增长，一周内已突破1.5万台，具备爆款潜力，全年销量目标有望达成。
- 业绩回暖预期：随着新能源补贴进入正式期，比亚迪的高性能产品将获得更多补贴支持，预计下半年业绩将有所回暖。
- 财务预测积极：公司预计2018-2020年的每股收益（EPS）分别为2.00元、2.81元、3.47元，对应市盈率（PE）分别为22.8倍、16.2倍、13.1倍，维持“买入”评级。
关键信息
市场数据
- 收盘价：45.58元
- 一年内最低/最高：43.45元 / 73.50元
- 市盈率（PE）：34.9倍
- 市净率（PB）：2.26倍
- 净资产收益率（ROE）：7.76%
- 资产负债率：66.3%
- 总股本：27.28亿股
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万） | 净利润（百万） | 每股收益（元） | 市盈率（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2016A | 103,470 | 5,052 | 1.85 | 24.6 |
| 2017A | 105,915 | 4,066 | 1.49 | 30.6 |
| 2018E | 159,377 | 5,445 | 2.00 | 22.8 |
| 2019E | 210,245 | 7,675 | 2.81 | 16.2 |
| 2020E | 252,294 | 9,465 | 3.47 | 13.1 |
财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 29.3% | 2.4% | 50.5% | 31.9% | 20.0% |
| 净利润增长率 | 78.9% | -19.5% | 33.9% | 40.9% | 23.3% |
| ROE（净资产收益率） | 9.9% | 7.4% | 9.9% | 12.2% | 13.1% |
| ROA（资产回报率） | 3.8% | 2.8% | 2.4% | 3.4% | 3.2% |
| ROIC（投资回报率） | 10.4% | 8.4% | 9.8% | 9.4% | 14.5% |
| 资产负债率 | 61.8% | 66.3% | 76.8% | 72.7% | 76.2% |
风险提示
- 新产品销量不及预期
- 动力电池外供进展不及预期
投资评级
- 公司评级：买入
- 行业评级：增持
分析师信息
- 彭勇：分析师，SAC证书编号：S0160517110001，邮箱：pengy@ctsec.com
- 李渤：联系人，邮箱：libo@ctsec.com
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