20130528-华创证券-南玻A-000012.SZ-OGS业务取得重大突破_契合行业需求爆发时点_18页_1mb

南玻A精细玻璃业务深度研究报告总结

核心内容

南玻A作为一家综合性建材企业，其精细玻璃业务近年来展现出强劲的增长势头和盈利能力。精细玻璃业务的快速发展不仅成为公司业绩增长的重要支撑，也推动了公司整体股价的上涨。报告指出，触摸屏和光伏行业“出清”是刺激股价的重要因素，而OGS业务的突破更是成为公司成长性的重要亮点。

主要观点

• 精细玻璃业务增长显著：从2010年起，南玻A精细玻璃业务净利润持续增长，2012年其净利润占比达到59%，显示其对整体业绩贡献显著。
• OGS业务取得重大突破：南玻A的13.3英寸OGS触摸屏已通过微软Win8认证，成为首批获得该认证的企业之一，彰显其技术实力。
• 市场需求旺盛：触摸屏市场持续增长，2013年预计出货量将达24.3亿片，增长率为50%。OGS作为中大尺寸触摸屏的主流方案，预计2013年出货量将达3.17亿片，增长速度高达502%。
• 技术优势明显：OGS方案相比G+G和G+F等方案具有成本低、厚度薄、透光性好等优势，适合中大尺寸触摸屏市场。
• 产业链协同效应：南玻A在触摸屏产业链中拥有完整布局，从超薄玻璃到ITO导电膜及玻璃，再到彩色滤光片，形成强大的协同效应，有助于降低成本和提升盈利能力。
• 盈利预测乐观：预计南玻A精细玻璃业务在2013-2015年实现EPS分别为0.35、0.51、0.69元，当前股价对应的市盈率分别为28、19、14倍，估值处于较低区间，具备投资价值。

关键信息

• OGS业务发展：南玻A的OGS产能预计从2013年的10万片/月提升至30万片/月，有望成为精细业务利润增长的重要支撑。
• 市场渗透率：平板电脑渗透率仅为3%，与桌面电脑75%的渗透率相比仍有巨大增长空间。
• 技术对比：OGS相比In-cell和On-cell技术具有更高的良率（80%）和更低的成本，适合中大尺寸触摸屏。
• 行业竞争格局：南玻A在OGS和ITO导电膜方面具备较强竞争力，预计2013年ITO导电玻璃销量稳定在1300万片。
• 盈利预测：精细玻璃主营业务收入同比增速预计分别为17.38%、16.85%、14.50%，毛利率预计保持在37%左右。

未来发展趋势

• OGS需求爆发：随着良率提升和全贴合技术的发展，OGS业务将进入爆发增长阶段。
• 触摸屏市场扩展：触摸屏不仅用于智能手机和平板电脑，还向笔记本电脑、一体机、投影仪等产品扩展。
• 产业链整合：南玻A在触摸屏产业链上的布局使其具备成本优势，有助于提升市场竞争力。

风险提示

• 触摸屏行业景气大幅下滑：可能导致公司业绩下滑。
• 浮法玻璃需求低于预期：影响公司整体盈利能力。

投资评级

• 投资评级：推荐
• 评级变动：维持

公司基本数据

财务预测

附录：图表目录

• 图表1：南玻精细玻璃业务净利润及同比增速（亿元）
• 图表2：南玻各项业务净利占比
• 图表3：南玻精细玻璃业务收入及增速（百万元）
• 图表4：南玻精细玻璃业务营业利润及增速（百万元）
• 图表5：南玻精细玻璃业务毛利率（%）
• 图表6：南玻各项业务收入及营业利润占比（2012）
• 图表7：南玻精细玻璃产业升级转移项目
• 图表8：2010-2015年平板电脑出货量
• 图表9：平板电脑渗透率
• 图表10：2010-2015年超级本出货量
• 图表11：超级本占电脑出货量的比例
• 图表12：2010-2014年一体机出货量
• 图表13：2011年-2015年全球触摸屏总出货量
• 图表14：GG/In-cell/On-cell/OGS结构图
• 图表15：目前主流平板电脑屏幕使用方案
• 图表16：GG/In-cell/On-cell/OGS对比
• 图表17：各种触摸屏方案产品厚度
• 图表18：OGS方案出货量
• 图表19：行业内主要竞争对手
• 图表20：OGS各世代效率
• 图表21：南玻精细玻璃产业链
• 图表22：2012年精细事业部各子公司产能
• 图表23：2012年精细事业部营业收入、净利润
• 图表24：超薄玻璃产能
• 图表25：ITO导电玻璃
• 图表26：OLED金属膜
• 图表27：2012年ITO导电膜玻璃销售收入
• 图表28：2013-2015年精细玻璃业务盈利预测
• 图表29：触摸屏行业公司盈利能力对比
• 图表30：触摸屏行业公司估值及净利增速对比