20231020-开源证券-滔搏-06110.HK-港股公司信息更新报告_FY2024H1全域多品牌高效运营_核心盈利能力持续提升_8页_1mb

演滔搏（06110HK）2024年上半年业绩总结与展望

滔搏2024年上半年（FY2024H1）财务及运营表现强劲，收入和净利润实现两位数高增长，核心盈利能力持续提升。收入达1418亿元（同比增长73%），净利润134亿元（同比增长167%），主要驱动力为零售业务复苏、新品表现及同店销售增长，同时渠道优化与人效提升带动费用率下降。

业绩亮点包括：毛利率44.7%（同比微跌0.9个百分点，环比上升3.0个百分点），归母净利率9.4%（同比增长0.7个百分点）。分业务看，零售收入1199亿元（增长88%），直营模式占比85.2%（提升1.1个百分点）；非主力品牌收入172亿元（增长105%），受益于运动细分市场成长。

公司优化门店策略，截至2024年上半年门店数量6209家（净闭店719家），毛销售面积同比收缩35%，但单店面积同比增长77%，坪效修复显著。营运效率提升，存货周转天数和应收周转天数改善，经营性现金流净额255亿元（增长578%），支持高派息政策，中期派息率为74.2%。

分析师维持“买入”评级，预测FY2024-2026年归母净利润分别为231亿元、272亿元、314亿元，当前股价PE倍数为152倍、129倍、112倍。FY2024下半年低基数下预计利润继续改善。

主要风险：消费者信心恢复不及预期、国际品牌复苏缓慢及新品牌合作不达预期，可能影响业绩。

总体，滔搏在弱市中展现强运营能力，全域零售策略和经营效率提升推动了稳健增长。

关键数据摘要

• 利润增长：收入+73%（YoY），净利润+167%（YoY）；净利润预测下调至231/272/314亿元（2024-2026E）。
• 盈利指标：毛利率44.7%，净利率9.4%，PE倍数分别为152/129/112。
• 风险提示：外部环境不确定性及核心假设变更。