宏观经济点评：核心CPI背后的消费韧性来源-240411-开源证券-10页_928kb

报告内容分析与总结：

2024年3月，美国CPI同比涨幅由上月的0.7%降至0.1%，环比由正转负至-0.1%，主要是食品和能源项价格回落所致。其中食品项环比由正转负，蔬菜价格季节性下滑，猪肉价格也可能继续低位波动。非食品项环比下降至-0.5%，主要是节后出行消费需求回落，但从长期看出行娱乐类消费是核心CPI的重要支撑。服务零售额快速增长，实物消费反弹但缺乏持续支撑。

PPI同比降幅扩大至-2.8%，环比降幅收窄至-0.1%。主要表现为能源和金属价格反弹，但黑色金属和非金属矿价格回落。多重复合指标显示价格传导仍不顺畅，CPI-PPI同比剪刀差收窄。

预计4月CPI环比微幅波动，同比可能维持在0.1%左右；PPI同环比将略有回升，但今年美国通胀超预期可能推迟美联储降息，而国内需求不足将限制PPI回升空间。全年平均通胀预计数区间在0%-1%和-1%-0%之间。

风险在于政策变动和大宗商品价格大幅波动。短期内价格走势存在较大不确定性，需关注通胀数据和大宗商品供应变化对价格传导的影响。